市場波動率回歸 淺析Pendle GLP YT存在的套利機會
2023-08-22 14:53 雨中狂睡
作者:雨中狂睡
從收入預期的角度來看,YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲,迎來一波反彈,然後回歸正常水平(高於當下),這也是我所認爲的機會。
當下 Pendle GLP YT 的價格是否存在一些機會?
在接下來的內容中,我將從以下兩個角度分析該資產機會的邏輯:
Pendle PT YT 的運行機制
GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的數據支撐
Pendle PT YT 的運行機制
特定時間區間內的原資產(幣本位本金 + 幣本位收益)價值=PT+YT
PT 代表本金,YT 代表收益。因爲在最初的時候,原資產在特定時間內的價值已經固定,因此 PT 和 YT 的價格變化是相反的,YT 會受到原資產本身 APY/APR 的影響,上漲或者下跌,其價格發生變化之後,就會影響 PT 的價格。其次,YT 是隨着時間變化而變少的,會逐步變現成爲原資產的利潤,給到持有者。
簡單直接的來理解,YT 是受到原資產 APY/APR 的影響,原資產 APY/APR 上漲,本質上不會影響 YT,YT 的價格是由市場預期和市場买盤賣盤決定的。不過,這裏需要提一句的是,如果在 YT 买家持有 YT,那么他就需要承擔到期日時 YT 所顯示的 Long Yield APY 虧損(Implied APY>Underlying APY)/ 盈利(Underlying APY>Implied APY)。
GLP 當下的情況是 Underlying APY 是 3.19%,Implied APY 是 12.3%,Long Yield APY 是 -88%。這意味着你現在持有 YT 是必定虧錢的。但爲什么我會去考慮 YT-GLP 可能存在的套利機會呢?是因爲對於 GLP 盈利的預期。
那么,我們來聊第二點:GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的數據支撐
GLP 的收益大不如前,究其原因在於市場信心和市場長時間的橫盤所導致的交易量低迷(以及一些通過空投預期和交易挖礦的 perp DEX 對於市場份額的競爭)——從最根本的原因來看,GLP 的收益預期取決於「波動率」。
那么,GLP 收益率會迎來觸底反彈嗎?
現在,市場在新一輪下跌之後,波動率就來了。對於之前的長時間橫盤,感覺在 29k 附近的橫盤主要來源是市場多空的分歧——當然這是我的個人看法,只不過現在的我們還無法板上釘釘地確認,未來的市場波動率會更高,但是這波下跌總算是讓市場不再變得死氣沉沉。
那么,當下的數據是怎樣的呢?下周三的 GLP APR(Arbitrum)會從 3.18% 上漲到 27.43%,其中原因是市場的波動。
這意味着,只要 GLP 未來的收益率 Underlying APY>Implied APY,那么我們持有 YT 就是會盈利的。如果市場對於 GLP,或者對於市場波動是看多的,那么購买 YT-GLP 是一個很好的選擇——盡管在 Long Yield APY 是負值的時候,YT 买家是一個虧損的狀態(現在是一個比較低的位置),但只要市場活躍起來,GLP APR/APY 收益表現就會更好。市場對於正值的預期就會推動 YT-GLP 價格上漲。(另外一個需要關注的點是 GMX v2,GMX v2 的推出雖然在 token price 方面表現平平,但是我認爲 GMX 此次優化了很多產品在交易體驗上的潛在問題,還算不錯)
所以,從收入預期的角度來看,YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲,迎來一波反彈,然後回歸正常水平(高於當下),這也是我所認爲的機會。
感謝閱讀,這是一篇利益相關的內容——因爲我买了 YT-GLP,這篇內容旨在分析我的买入邏輯,非投資建議。
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標題:市場波動率回歸 淺析Pendle GLP YT存在的套利機會
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