作者：陸之梅

近日，國聯證券在其發布的研報中表示，消費信心回歸，白酒板塊有望率先受益。另外，政策傳導助力經濟向好，白酒消費結構升級延續，板塊有望迎來中期行情。

對此，有市場人士分析表示，2023年以來，餐飲、宴席、贈禮等白酒消費場景修復，庫存消化加快。行業景氣度攀升疊加政策面的利好背景下，上周白酒板塊整體大漲，其中五個交易日內，珍酒李渡（證券代碼：6979.HK）回漲超過20%，領漲之勢明顯。而據了解，珍酒李渡如今產品矩陣多元且完善，覆蓋多個價格帶，“旗艦珍酒+‘國寶’李渡+地區名品湘窖、开口笑”三大增長引擎優勢互補，共同賦能公司盈利增長，未來發展可期。

四大品牌協同發展

上半年動銷表現亮眼

作爲稀缺港股白酒標的，珍酒李渡集團整合了四大品牌三種香型，是知名的“港股白酒第一股”“醬酒第二股”。目前，公司提供以醬香型爲主的次高端及以上白酒產品，生產和銷售醬香型、兼香型及濃香型白酒，擁有珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大品牌。

具體來看，旗艦品牌珍酒以次高端及以上醬香型白酒爲主，有着“中國白酒一號工程”名酒基因，品牌底蕴深厚，於1988年成爲貴州三大醬香品牌之一，是被中央政府部門設定爲國宴四大白酒之一的品牌，是公司的主要增長引擎。據了解，公司“一核兩重”战略以“珍酒”系列產品爲核心品牌，“老珍酒”“映山紅”則作爲重點品牌，滿足消費者的差異化需求，增強品牌競爭力與覆蓋面。

李渡則專注生產和銷售次高端及以上級別的兼香型白酒產品。據悉，公司正致力於將李渡打造成中國新文化白酒頭部品牌，並以此爲目標加強其品牌知名度及全國銷售網絡建設，在全國範圍構建李渡特色的的四級體驗架構。

湘窖及开口笑則是湖南地區領先品牌。對於這兩個品牌的後續發展，東方證券分析師表示，湖南外地酒強勢，湘酒佔比僅約20%，政府大力扶持湘酒發展，重磅政策催化下有利湘酒振興，利好湘窖、开口笑發展。

酒企運營“組合拳”的“打法”是否有效，最終都要靠產品營銷數據來“說話”。通過近日對珍酒李渡渠道及終端進行調研，華創證券在其研報中反饋到，珍酒李渡上半年整體呈現量價齊升態勢，動銷或可實現近雙位數增長。“具體而言，珍酒高端及底盤產品增長較好，高端單品珍三十呈現量價齊升態勢，增速或可突破50%，2012真實年份酒、1988年份酒等亦表現較佳，量增較快；底盤產品增速由負轉正，珍五、珍八、老珍酒性價比屬性凸顯，實現快速放量；而次高端產品珍十五上半年以梳理價盤，消化庫存爲主，疊加削減相應开發產品影響，導致短期承壓，增速略緩。李渡1975憑借差異化佔位及打法，實現較快增速；湘窖龍匠亦表現較好。”

醬香型白酒熱度不減

中長期增長邏輯清晰

在我國，白酒賽道一直有着長坡厚雪的特點。據弗若斯特沙利文估計，2022至2026年，中國白酒行業按收入計的市場規模復合年增長率爲5.5%，白酒市場規模在2026年有望達到7,695億元。與此同時白酒品牌高端化趨勢日益明顯，其中醬香型白酒延續近年來火熱趨勢，這也爲珍酒李渡未來繼續“大展拳腳”提供了廣闊空間。

對此，市場人士分析認爲，盡管短期白酒行業仍處於弱復蘇，但是珍酒李渡不論是在產品或是財務體系，以及渠道經營方面，均具備領先優勢。一方面，公司財務體系健康，從收入確認源頭嚴控供給壓貨，較爲理性務實。另一方面，珍酒李渡注重在渠道端的精耕細作，庫存相對良性，價盤穩定，渠道推力更足。

展望未來，受益於公司有效性投放和規模效應，珍酒李渡有望進一步實現費用率和利潤率雙端優化。據悉，爲提高基酒產能、支撐遠期發展，公司陸續开啓了石子鋪老廠區、趙家溝生態釀酒區、白巖溝珍酒莊園、清溪溝釀酒基地、茅台鎮雙龍村釀酒基地和仁溪溝釀酒基地等六大項目建設，預計在“十五五”期間，將形成釀酒10萬噸、儲酒40萬噸的總規模。若項目順利落地，公司依托長期產能布局將坐穩醬酒第一梯隊，爲長期增長賦能。

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