作者：Tharm Lertviwatkul ，nansen

關鍵要點

•目前信標鏈上有 1930 萬個 ETH(包括獎勵)，相當於 Shapella 升級期間信標鏈上的 ETH 數量，這意味着到目前爲止，它對網絡的影響爲零。

•全額提取已經超過部分提取，現在佔所有提取 ETH 的 59.2% ，而部分提取佔 40.8% 。

• Kraken 的提款最多，爲 647 k ETH，由於最近的監管打擊，自升級以來，約佔所有 ETH 提款的 26.3% ，其次是 Coinbase、Binance 和 Lido。

•信標鏈上約有 150 k ETH( 0.78% )計劃被提取，而 99.22% 的 ETH 仍處於被質押狀態。Coinbase 目前在提現隊列中佔有最多的 ETH(佔總數的 40% )。

•預計從信標鏈進入流通的 ETH 目前爲每天 25 k-35 k ETH。

介紹

上個月的 Shapella 實施是以太坊及其社區自合並以來最受期待的事件，主要是因爲啓用了從信標鏈中質押的 ETH 提款。這一事件引發了對生態系統是看漲還是看跌的爭論。看空者認爲，未質押的 ETH 進入流通將導致持續的拋售壓力，而看多者認爲，無法提取的風險被消除了，從而導致更多的存款。

作爲上海銷售壓力報告的後續，我們在報告中介紹了硬分叉之前的網絡狀況，本報告旨在提供對 Shapella 後以太坊網絡現狀的見解。具體來說，我們深入研究：

鏈上數據和統計數據，以更好地了解提取 ETH 到存款的流動，

• 哪些實體已經退出？

• 取出的 ETH 流向哪裏

• 當前提現活動和提現隊列的細分

• 估計在目前情況下撤出所需的時間，

• 並預測每天離开信標鏈的 ETH 數量。

總體而言，本報告提供了對以太坊網絡當前狀態的更深入了解，並有助於衡量潛在的拋售壓力以及來自投資者和實體的 ETH 流量動態。

解除質押狀態明細

我們的定義來源於存款和取款過程，如上圖所示：

• 鎖倉 ETH 總量：目前在信標鏈上的 ETH(包括獎勵和等待提現的 ETH) +已存入主網信標鏈存款合約但尚未記入信標鏈的 ETH。

• ETH 等待/計劃提現：當前已安排提款的 ETH。這包括

• 獎勵(0x 01)：所有已升級到0x 01 提現憑證的驗證者余額> 32 ETH 的驗證者。

• 主動退出：所有驗證者余額≤ 32 ETH 的驗證者發起了退出，但尚未通過退出隊列並已到達退出時期。

• 退出未削減：所有未削減的驗證者余額，這些驗證者已經過退出隊列，但仍在 27 小時的退出延遲內，並且尚未退出。

• 退出的被削減的：驗證者的所有驗證者余額，這些驗證者已經過退出隊列，但仍在其約 36 天的退出延遲內，並且尚未退出。

• 可提取的：所有已通過其撤回延遲的驗證者的驗證者余額(現在是可撤回的)，並且可以包含在掃描中。

• Withdrawable：已經通過提款延遲的驗證者的所有驗證者余額（現在是可提取的）並且可以被包括在清理中。

• 部分/獎勵提款：所有余額> 32 ETH 的完全退出者，已經“到達”主網。

• 全額/本金提款：所有余額≤ 32 ETH 的全部退出者，已“到達”主網。

• 退出隊列：從开始退出到進入隊列的時間(~ 25 分鐘)+實際退出隊列(可變)+退出延遲( 27 小時)。

高級 Post-Shapella 數據點

在升級期間，包括獎勵在內，信標鏈上約有 1, 930 萬個 ETH(約佔流通供應量的 19.1% )。從那時起，總共有 243 萬 ETH 被提取，而 220 萬 ETH 被存入， 102 k ETH 被燒毀，導致約 130 k ETH 進入流通。包括未被分配的獎勵在內，目前仍有 1, 930 萬個 ETH 被質押在信標鏈上，這意味着到目前爲止，Shapella 對 ETH 的淨影響爲零。

有 60 萬個活躍驗證者保護網絡。但是，目前大約有 4.5 k 個驗證者在退出隊列中(主動退出)，這意味着它們正在等待全部提款。由於激活的驗證者數量與退出的驗證者數量相匹配，並且自 Shapella 以來信標鏈上的 ETH 總量保持相對穩定，因此升級對以太坊網絡沒有影響。

提取的 ETH 明細

在 Shapella 事件發生後的前兩周，部分提現佔所有提現 ETH 的大部分。這是因爲每次驗證者掃描(~天)都會自動處理部分提款，並且驗證者的唯一要求是提供提款地址。另一方面，想要完全取款的驗證者必須選擇退出網絡，並在退出隊列中等待，這可能需要長達幾周的時間(事實就是如此)。全額提取已經超過部分提取，現在佔所有提取 ETH 的 59.2% ，而部分提取佔 40.8% 。

撤回最多的實體

到目前爲止，Kraken 一直是取款最多的實體，總計超過 647 k ETH，本金代幣佔大多數。自升級以來，Kraken 的提現量約佔所有 ETH 提現量的 26.3% 。這是由於最近監管機構對交易所的質押服務進行了打擊，迫使他們將質押的 ETH 退還給其平台的儲戶。Kraken 通過他們的服務質押了大約 140 萬個 ETH，這意味着大約一半的 ETH 仍在信標鏈上。

在最近一輪提現之後，Coinbase 現在是提現量第二大的實體，提現量約爲 34.4 萬 ETH。

雖然 Lido 目前的提現量排名第四，但所有的提現都來自於質押獎勵，每次驗證者掃描都會自動處理這些獎勵。但是，請注意，Lido V2將支持質押提款和無需許可節點設置，計劃於 5 月中旬在主網上發布。

Kraken 貢獻了從信標鏈中提取的 26.3% 的 ETH。然而，如果只考慮提取的本金金額，這一比例要大得多，交易所佔迄今爲止提取的 144 萬 ETH 本金的 35.9% 。其他值得注意的主要 ETH 提取者包括 Binance、Coinbase 和私人交易礦工：0x ffd，分別佔提取的主要 ETH 份額的 13.3% 、 12.5% 和 5.44% 。

取款活動

取款隊列

絕大多數在信標鏈上押注的 ETH( 99.22% )沒有計劃提取，而只有 15 萬個 ETH( 0.78% )等待從 4500 個不同的驗證者中提取。不同類別的 ETH 提款人組成如下：

提現隊列中的大多數 ETH 都來自驗證者完全退出他們的權益(主動退出，可能退出和未削減退出)，其中一些可能是即將到來的拋售壓力。另一方面，從 Kraken 等交易所提取的 ETH(佔全額提款的很大一部分)可能不會被出售，因爲存款人可能希望通過 DeFi 或其他股質押解決方案重新進入。

當前提款等待時間

部分退出

由於每次驗證者掃描都會自動處理質押獎勵，因此符合條件的驗證者(具有0x 01 憑據的驗證者)不必採取任何進一步的操作。

驗證者掃描是指驗證者計劃提議下一個區塊時進行的。驗證者還負責構建最多包含 16 筆取款的取款隊列。假設沒有遺漏的插槽，每天最多可以處理 115, 200 筆取款。因此，對於當前活動的約 60 萬個驗證者，每次驗證者掃描最多需要 4.3 天，平均需要 2.15 天才能完成。

完全退出

另一方面，希望完全退出其權益的驗證者必須提交一份自愿退出網絡的申請，這在他們進入退出隊列之前有 4 個 epoch 的延遲(~ 25 分鐘)。目前的退出限制是每天 1800 個退出，退出隊列等待期大約需要 1.16 天，接下來是 256 個 epoch 的退出延遲(~ 27 小時)，然後才有資格在下一次驗證者掃描中退出。因此，根據當前網絡統計數據，退出本金的平均時間大約需要 3.31 天。

退出隊列中排名靠前的實體

Coinbase 佔目前提現隊列中所有 ETH 的 40% ，其次是 Kraken、Binance 和 Coinbase Custody，分別佔 7.42% 、 5.36% 和 5.15% 的份額。

如上表所示，大多數實體目前都持有其剩余余額。Lido 仍然是擁有最大數量 ETH 的實體，並且幾乎佔信標鏈上所有質押 ETH 的三分之一。Coinbase 是取款隊列中最大的實體，正在提取約 2.58% 的 ETH。

自 Shapella 以來最大的儲戶

上表顯示了自 Shapella 以來的主要存款實體。不出所料，頂級實體包括 LSD 項目和質押服務，其中 Lido 以近 41.2 萬 ETH 的存款領先。由於 Shapella 爲正，Lido 在信標鏈上質押的 ETH delta。在撰寫本文時，Lido 的終身提現金額爲 272000 ETH，而存款金額爲 412000 ETH。

取款人用他們的 ETH 做什么？

上面的圖表顯示了被提取的 ETH 被發送到哪裏的第一次迭代的細分，這讓人們了解了提款者用他們的 ETH 做了什么，並有助於衡量提款者立即或短期內的一些拋售壓力。

到目前爲止，從信標鏈中提取的 ETH 中有 72.9% 被發送給了 CEX。然而，其中大部分是 CEX 將 ETH 提取給自己。這意味着發送給 CEX 的大多數 ETH 主要不是用於銷售，而是用於交易所的內部運營。相比之下，從提款者發送到 DEX 的 ETH 數量僅佔總比例的 1.23% 。根據 Nansen 的說法， 19.2% 的退出 ETH 被歸類爲“其他類別”，這意味着它被發送到所有其他類型的地址，而不是標記爲 CEX, DEX, Staking 或 DeFi，大約 6.05% 的退出 ETH 被發送給重新質押。

盡管將取出的 ETH 分成完全取出者(提取本金 ETH 的地址)和部分取出者(只取出質押獎勵的地址)描繪了截然不同的畫面。

絕大多數來自完全出口的 ETH( 83.1% )直接發送到 CEX。雖然從該隊列中提取的 12.6% 的 ETH 被發送到其他雜項地址，但只有 2.64% 的 ETH 被重新質押。

至於部分提款者，發送到其他地址的 ETH 佔分配的最大比例，爲 50.8% ，而 CEX 和重新質押分別爲 23.7% 和 22.6% 。這個群體不太可能獲利了結(並且總體上不那么看空)，因爲他們仍然在運行驗證者節點，並且質押獎勵是自動處理的。因此，部分退出者的一些 ETH 將返回信標鏈以獲得更多收益。

需要考慮的事項

雖然這個分析給出了提取 ETH 流向的想法，但查詢只說明了從提取 ETH 的地址到提取 ETH 的接收地址的“第一跳”，並且只跟蹤接收地址的標籤。因此，這可能導致對不同類別的高估和低估。

如上圖所示，在所有被歸類爲 CEX 的交易中，有 89% 是 CEX 在他們的錢包中重新洗牌，這加強了大多數被提取的 ETH 不是爲了出售的說法。因此，只有 11% 的 CEX 交易可以被視爲潛在的拋售壓力。

當將 CEX 轉账分解爲完全完全取款和部分取款時，對於完全提取，CEX 重新洗牌的 CEX 轉账百分比要比部分提取大得多。具體來說，來自全額提款的 83.1% 的 CEX 轉账中有 89.8% 實際上是 CEX 重新洗牌，而來自部分提款的 23.7% 的 CEX 轉账中只有 24.1% 是 CEX 重新洗牌。

相比之下，質押可能被低估了。如果 Coinbase 將他們的一些 ETH 發送到另一個 Coinbase 錢包重新質押，那么第一跳只會將此交易歸類爲 CEX 轉账，而不是重新質押。此外，Kraken 的質押服務的接收者也不會出現在這裏，因爲他們首先必須轉移到其他地方。

預測每日提款

爲了預測賣出壓力，我們對每日估計的計算如下：

• 完全退出的驗證者(具有 Active Exiting、Exited Unslahed、Exited Slashed 或 Withdrawal Possible 狀態的驗證者)是選擇退出網絡(初始化退出)、經歷了 27 小時的退出延遲並等待下一次掃描或介於兩者之間的驗證者。

• 每個完全退出的驗證者的估計退出時間戳是單個可退出的 epoch 時間戳(基於它們在進程中的位置，考慮退出隊列時間)+等待下一次掃描的隨機時間間隔(在 0 到當前最大掃描時間之間隨機分配，以模擬等待時間)

• 這給出了根據當前網絡統計數據每天預計提取的主要 ETH 的估計數量。

• 假設每天提取的質押獎勵數量是恆定的。這是通過查看當前未完成獎勵的數量以及清除所有獎勵所需的時間來計算的。我們估計每個 epoch 的平均獎勵，並假設這是獎勵支付的常數。

• 將每天提取的主要 ETH 的估計數量和獎勵支付相結合，可以得出每天預計離开信標鏈的 ETH 總數的近似值。

因此，每天提取的 ETH 分布如上圖所示。根據目前的網絡統計數據，我們可以預計今天將有~ 29 k ETH 從信標鏈進入主網，並在 5 月 9 日達到峰值~ 35 k ETH，然後下降。這個每日估計可以用作短期內潛在拋售壓力的上限。正如前一節所評估的那樣，並非所有被撤回的 ETH 都會立即出售到市場上。

請注意，對於當天，估計的拋售壓力通常會小於實際數量，因爲這個模型顯示了未來的提款。例如，如果當天是“ 15 小時前”，那么與明天整個 24 小時相比，今天剩下的時間可以提取的錢可能會更少。

模型的局限性

當前的模型只考慮當前退出過程中的驗證者，而不是預測未來有多少驗證者將退出，並且僅基於當前鏈上統計數據進行評估。此外，該模型並不能預測某一天要出售的 ETH 數量，因爲提款者可能不會立即出售，而是作爲每天可能出售的 ETH 提款者數量的估計。

結論

根據目前的網絡統計數據，我們可以得出結論，提款後 ETH 的拋售壓力在某種程度上是不存在的，因爲存款幾乎與進入流通的 ETH 數量相匹配。這意味着，迄今爲止，取消抵押風險已經抵消了提款帶來的拋售壓力。此外，提取的 ETH 中有很大一部分可能不是爲了出售。

此外，絕大多數提現來自交易所(約 69.3% )。其中包括 Kraken，該公司因與美國證券交易委員會達成協議，停止其質押業務(佔 26.3% )而退出。其他交易所可能是因爲之前的非流動性產品而退出，或者只是爲了重新洗牌，沒有明顯的出售意圖。最終，提款一直很少，而且迄今爲止還與資金流入相匹配，表明投資者對網絡和資產本身的總體信心強勁。

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