鏡象娛樂

文丨慄子酒

萬達又有新動作。

7月23日，萬達電影發布公告稱，公司間接控股股東萬達文化集團與上海儒意影視籤訂《股權轉讓協議》，萬達文化集團擬將其持有的萬達投資49%的股權轉讓給上海儒意，交易對價爲22.62億元。

萬達電影在公告中強調，此次交易完成後，上海儒意將通過萬達投資在萬達電影間接持股9.8%，而萬達文化集團及其一致行動人直接和間接合計持股21.1%，萬達投資仍是萬達電影的控股股東，公司實際控制人仍是王健林。

據悉，萬達體系再次涉及大額股權轉讓，大概率仍與萬達商管的巨額債務有關。根據財聯社消息，萬達商管已兌付於7月23日到期的4億美元債券，合約28億元人民幣。同時更值得關注的是，此次的接盤方上海儒意實際上是港股上市公司中國儒意的全資子公司，後者的前身爲恆騰網絡，前不久，中國儒意同樣經歷了一輪股權變更，騰訊一步步成爲該公司的第一大股東，雙方各自牽扯的股權關系，也讓這盤棋變得愈發錯綜復雜。

萬達股權周旋保電影

此前，在《5個月套現超30億，萬達爲何要“賤賣”電影？》一文中，鏡象娛樂已經詳細剖析過，萬達電影頻頻被拋售與萬達商管債務問題之間可能存在的關系。擺在明面上的是，爲了保證萬達商管的正常發展，萬達眼下已經不得不借助出售集團其他標的股權來“拆東牆補西牆”，且面對緊張的資金鏈，萬達一方的話語權有持續走低的趨勢。

在儒意入場之前，東方財富的“老板娘”陸麗麗以21.73億元的對價，剛從萬達投資的手中买到萬達電影8.26%的股權，而在幾天後，上海儒意卻以差不多（22.62億元）的對價，不只拿到萬達投資49%的股權，還間接購得萬達電影9.8%的股權，不可謂不劃算。

在這個過程中，萬達一方接受了這樣的交易，更顯其對資金的迫切需求。萬達投資的實控權雖然沒有發生變更，但上海儒意49%的股權佔比幾乎已經與大股東平分秋色，同時也意味着，萬達投資將分給上海儒意近一半的萬達電影的股權。

要知道，在完成與陸麗麗的交易後，萬達投資在萬達電影的持股比例超28%，若按此份額劃分，上海儒意在萬達電影的持股比例將逼近萬達投資，甚至威脅到萬達投資對萬達電影的實控權。

對於這樣的牌面，萬達一方自然也了然於胸，集團的動作是盡力保住對萬達電影的控制權。就在7月17日，也就是萬達文化集團與上海儒意籤約的前三天，萬達投資向莘縣融智轉讓8.14%的股權，交易對價約23.36億元，而莘縣融智爲萬達投資的一致行動人。經過此次交易，萬達投資對萬達電影的持股比例下降至20%。

由此，上海儒意最終間接拿到萬達電影9.8%的股權，而萬達投資與其一致行動人的合計持股佔比在21%以上，實控權不變，但同時也要注意的是，若萬達體系再遇緊急的債務問題，萬達電影恐怕也離變更實控人不遠了。

儒意“唱戲”，騰訊“搭台”

說起萬達和儒意，此前也有一些淵源，比如萬達電影的王牌IP《唐人街探案》背後，儒意影業在第一部中便有參投，但兩者的淵源也不算太深，後來的同系列作品中，儒意影業則沒有再出現。

至少到目前爲止，大多數人眼中的儒意影業還是那個由柯利明一手創立，前後押中《北平無战事》《琅琊榜》等爆款劇、參投《獨行月球》《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》等影片的儒意影業，但其實，如今的儒意已經完成了華麗的轉身，有了一個更響亮的名字——中國儒意控股有限公司，這也是儒意眼下有能力出手“救”萬達於危困的關鍵所在。

時間拉回2020年10月，恆騰網絡通過配發及發行股份、認購股權等方式全資收購儒意影業，交易總額約72億港元(當時合人民幣約62億元)。同時，雙方籤訂三年對賭協議，儒意影業需在此後三年中貢獻至少15億淨利潤。且此次交易完成後，恆大、騰訊在恆騰網絡的持股比例分別爲45.55%、16.9%，柯利明也正式成爲公司的第三大股東，持股12.5%。

然而，計劃趕不上變化，2021年下半年，恆大遭遇嚴重的債務危機，頻頻拋售恆騰網絡的股權。同年11月，恆大便已全部清空恆騰網絡的股權，而此時搖身一變成爲大股東的卻是柯利明，兩個月後，港股上市公司恆騰網絡正式更名爲中國儒意。

在這個過程中，有兩點值得玩味。一個是，恆大在拋售恆騰網絡股權時，柯利明曾以44.33億港元的對價，購得恆騰網絡7.39億股權，由此，柯利明在恆騰網絡的持股比例上升至20.5%，超過騰訊。但是，在儒意影業“賣身”前，公司在2018年和2019年的淨利潤分別爲-458.5萬元和4047.71萬元，2020年之後，影視行業又遭遇嚴重震蕩，柯利明如何在短期內籌得巨額收購款並未可知。

另一個是，騰訊雖然也收購了恆大拋售的部分股權，在恆騰網絡的持股比例甚至一度反超柯利明，但騰訊隨後便迅速拋出，將持股比例收窄至19.7%，似乎有意讓出大股東的位置，讓柯利明在恆騰網絡站穩腳跟。包括後來更名中國儒意，不只在資本上與恆大完成切割，在市場感知上似乎也有意“去騰化”。而這與騰訊系綁定檸萌影視、世紀華通等公司的做法幾乎如出一轍。

當然，儒意表面“去騰化”並不是真正“去騰化”，恆騰網絡作爲恆大與騰訊聯合創立的公司，恆大被迫離場後，騰訊自然也不會輕易將其拱手他人。

此前，騰訊已多次認購儒意的增發股份，逐漸拿回大股東的位置。7月4日，中國儒意再度發布公告，公司將分別與認購方訂立股份認購協議，以1.6港元/股發行總計25億股認購股份，集資淨額40億港元。其中，騰訊將拿出8億港元、通過子公司Water Lily參與認購，且交易完成後，柯利明在中國儒意的持股比例將下降至15.14%，騰訊通過Water Lily的持股比例則爲20.36%，進一步鞏固其大股東的位置。

在最好的時機入場

從這個角度來說，儒意此時向萬達伸手，大概率是依靠騰訊這個靠山。

一方面，中國儒意選在援手萬達之前集資，時間上本就十分巧合。另一方面，就中國儒意自身的經營情況來說，公司淨利潤雖在2021年之後迎來一輪大漲，但其現金流並不樂觀。財報數據顯示，2021-2022年，中國儒意的經營現金流和投資現金流均爲負值。此次交易背後，騰訊大概率是重要推手。

而對中國儒意來說，此時通過萬達投資拿到萬達電影的股權，可謂是最好的時機。

在資本層面，無論是萬達電影還是萬達投資，萬達一方如今給出的交易對價幾乎已是破無可破的底價，而中國儒意在吸納了柯利明之後，後者本就擅長以投資人思維做電影，自然也不會放過這一絕佳的入場時機。

在自身發展層面，中國儒意當前在電影市場已是炙手可熱。除了此前布局的《獨行月球》（31億）、《你好，李煥英》（54億）票房大爆之外，今年暑期檔爆火的《消失的她》（34億），也是儒意影業參投的影片之一，此外，儒意影業主控的《熱烈》也是市場頗爲期待的作品。

在這樣的發展態勢下，中國儒意借助此次股權交易與萬達電影建立深度連接，雙方之後在電影市場也有機會开啓更多合作，再加上萬達電影背後龐大的院线體系，雙方的強強聯合對中國儒意之後的發展也有諸多裨益。

反過來看，萬達商管深陷泥潭已然影響到萬達電影的發展，在如此熱鬧的暑期檔，萬達的缺席便是最好的證明。再加上萬達電影與陳思誠之間的綁定趨弱，公司在《唐人街探案》之後，至今尚未產出新的、強競爭力的IP，如今借勢與中國儒意的合作，尋求新的發展思路也未嘗不是一個可行的方向。

甚至往更遠的地方說，一旦萬達電影到了不得不變更實控人的時候，中國儒意如今的援手，可以說提前拿到了接盤萬達電影的入場券，彼時，若傳統五大之一的萬達電影與後起之秀的中國儒意結合，中國電影市場恐怕要重排座次了。

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