作者：Bondin，Unlocks Insights；翻譯：金色財經xiaozou

按：近期Hyperliquid TGE並向社區發放空投，其代幣HYPE從2美元一擼上漲至最高9.8美元，FDV近100億美元。目前HYPE在8.3美元附近震蕩。本文回顧Hyperliquid的TGE事件，以及去中心化永續合約DEX格局現狀。

加密貨幣市場开始顯示出看漲趨勢跡象，Meme和人工智能吸引了目前的大部分關注。然而，Hyperliquid最近的代幣生成事件（TGE）將人們的焦點轉向了去中心化金融（DeFi）。該項目將其總代幣供應量三分之一以上的代幣直接空投給社區，不向交易所或私募投資者分配，並且代幣自發布以來一直保持着價格的穩步上漲。

這一成功提高了市場重新關注DeFi的可能性，尤其是與Hyperliquid處於同一領域的去中心化永續協議。DefiLlama最近的數據恰恰支持了這一潛在趨勢，顯示出衍生協議的總鎖定價值（TVL）的顯著增加。這種增長凸顯了這些平台在DeFi生態系統中日益增長的相關性。

本文，我們來一起探索：

• Hyperliquid：主要特徵、代幣經濟學和增長潛力。

• 永續協議：仔細研究永續領域中值得注意的協議，包括dYdX（高市值）、GMX（中等市值）和HMX（低市值），這些協議的篩選依據是它們在各自類別中的重要指標。

1、Hyperliquid簡介

Hyperliquid是一種專爲完全鏈上开放的金融系統而設計的高性能Layer 1區塊鏈。它的基礎設施將中心化交易所的速度與DeFi的透明度和無需信任結合在一起，提供快速、透明和可擴展的交易，區塊延遲低於一秒，吞吐量高達每秒100,000筆訂單。

（1）代幣經濟學

Hyperliquid的代幣經濟學強調社區驅動的增長。其最近的代幣生成事件（TGE）引入了原生代幣HYPE，而超過三分之一的總供應量直接空投給了社區。值得注意的是，沒有面向私募投資者或交易所的代幣分配，確保了項目的價值植根於社區參與。

其代幣經濟學主要亮點如下：

• 總供應量：1,000,000,000枚HYPE代幣。

• 分配詳情：

• 未來排放和社區獎勵：38.888%

• 創世分配：31.0%

• 核心貢獻者：23.8%

• Hyper基金會預算：6.0%

• 社區補助金：0.3%

• HIP-2分配：0.012%

• 代幣經濟學的標准分配詳情：

• 社區：76.2%

• 創始人/團隊:23.8%

（2）供應計劃

Hyperliquid的供應計劃支持高初始流通供應量的即時流動性，同時確保隨着時間的推移控制代幣排放：

• 社區分配：總供應量的30%以上將在代幣發布時通過空投進入流通。剩余代幣將隨着時間的推移逐漸排放。部分代幣被分配給基金會預算和社區補助，以支持啓動時的生態系統發展。

• 團隊分配：鎖定一年，然後在兩年內按月度逐步解鎖，2027-2028年完成全部發放。發放時間表上的解鎖時間爲2年。

高初始流通供應量從第一天起就促進了流動性和積極的市場參與，使其與低流通/高FDV代幣的普遍趨勢區分开來。創世後的一年，也就是團隊代幣开始解鎖時，將成爲觀察其對市場潛在影響的關鍵事件。

（3）看漲催化劑

• 高初始流通供應量：在代幣發行時，超過30%的總供應量進入流通中——而且沒有分配給風投或私募投資者——Hyperliquid與低流通的風投支持的代幣趨勢不同。由於沒有任何私有實體持有預分配代幣，任何有興趣在空投之外獲得HYPE的人都必須在市場上直接購买。這一舉措得到了社區的大力支持，激發了看漲情緒，進一步提振了市場信心。

• 市場主導：Hyperliquid在用戶粘性和交易量方面表現出了驚人的增長。總用戶超過19萬，總交易量超過3000億美元。Dune Analytics的數據顯示，Hyperliquid目前主導着永續協議市場，在所有永續協議中以超過35%的交易量領先。

• 生態系統發展：HyperEVM引入了以太坊兼容性，吸引了30多個項目，包括dApps和GambleFi應用程序。與Ethena的合作以及與USDe等穩定幣的整合進一步增強了實用性、流動性和开發者參與度。

這些催化劑突出了Hyperliquid的增長潛力及其在去中心化永續交易方面的領先地位。

2、探索永續協議領域現狀

除了Hyperliquid，還有幾個協議正在積極塑造永續協議領域，通過採用和創新推動其發展。在本節內容中，我們將研究不同市值的主要參與者：

• dYdX（高市值）：擁有強大用戶群的OG領軍者，專注於應用鏈。

• GMX（中型市值）：Arbitrum上的領軍者，以其獨特的流動性模式和穩定的增長而聞名。

• HMX（低市值）：一個提供高槓杆交易的協議，具有驚人的績效估值指標。

通過分析它們的代幣經濟學和催化因素，我們對去中心化永續協議領域形成了一個全面的視角。

（1）dYdX：擁有應用鏈愿景的OG市場領軍者

dYdX簡介：

dYdX已成爲一家領先的去中心化永續交易所，具有先進的功能和專業的交易體驗。該協議最初在以太坊上推出，於2021年發展爲StarkWare（v3），以克服高昂的gas費造成的擴容問題。爲了完全實現去中心化，dYdX在使用Cosmos SDK構建的獨立dYdX鏈上推出了v4迭代，確保協議的所有組件都是完全去中心化的。

代幣經濟學：

DYDX代幣於2021年8月3日發布，其代幣經濟學通過團隊決策和社區治理不斷發展。值得注意的一點是投資者和團隊代幣的1年期重新鎖定機制，這極大地提振了市場信心，推高了代幣價格。

• 標准分配：

• 儲備金：31.3%

• 私募投資者：27.7%

• 創始人/團隊：22.3%

• 社區：18.7%

• 供應計劃：

• 團隊和投資者代幣今年开始解鎖，出現了一個顯著斷崖，隨後按月度解鎖，直到2026年6月解鎖完成。

• 大約20%的總供應量仍未分配，爲未來的生態系統激勵留出空間。

• 目前的代幣排放停滯在每月約8000萬DYDX（不到總供應量的1%），確保了供應增長的可控性。

看漲催化劑：

• 可控排放：穩定的月度排放率約爲流通供應量的1.4%，確保了有限稀釋，爲長期持有者提供了信心。

• 靈活分配：超過20%的未分配代幣爲未來的生態系統激勵提供了機會，從而支持潛在的增長和採用。

• dYdX Unlimited：dYdX Unlimited的推出允許用戶在任何市場上市交易，擴大其吸引力，在生態系統內創造更多的交易機會。

（2）GMX：Arbitrum上的中型市值領軍者

GMX簡介：

GMX是一家在Arbitrum和Avalanche上運營的去中心化交易所（DEX），提供高達百倍槓杆的現貨和永續期貨交易。其突出的特點在於GLP多資產流動性池，支撐做市、swap交易和槓杆交易的費用，提供可持續、可擴展的流動性模型。

代幣經濟學：

• 標准分配：

• 創始人/團隊：1.9%

• 儲備金：37.7%

• 社區：60.4%

• 供應計劃：

• GMX於2021年7月推出，由XVIX和Gambit代幣發展而來。其大部分代幣供應已經解鎖，剩余排放主要用於社區池下的esGMX獎勵，以激勵協議的使用。

看漲催化劑：

• 低供應排放：GMX的年排放率僅爲1.5%，是永續協議領域中最保守的供應計劃之一，最大限度地降低了通貨膨脹率，並保留了代幣價值。

• 關鍵指標的增長：GMX最近表現出強勁的增長趨勢，包括TVL的復蘇，過去三個月未平倉量的顯著增加，以及在交易活動增加和強勁的費用創收的推動下30天收益增長了130%。

（3）HMX：一個指標強勁的低市值項目

HMX簡介：

HMX是一個運行在Arbitrum上的去中心化永續合約交易平台，爲用戶提供高槓杆交易加密貨幣和商品的能力。它支持多資產抵押和全額保證金交易，提高資金效率和用戶靈活性

代幣經濟學：

• 標准分配：

• 社區：40%

• 儲備金：30.6%

• 創始人/團隊：15%

• 公衆投資者：8%

• 私募投資者：6.4%

• 供應計劃：

HMX於2023年8月通過公开銷售推出代幣生成事件（TGE）。

• 團隊和私募投資者：6個月的懸崖期之後是42個月的團隊解鎖期和12個月的投資者解鎖期。

• 社區分配：根據詳細的時間表分配給平台獎勵。

• 預留分配：用於生態系統增長計劃，如營銷、合作和交易所上市。這些代幣在解鎖後不會直接進入流通中，只在需要時使用。

看漲催化劑：

• Arbitrum生態系統中的強勁指標：

• 增長潛力：HMX的市值/TVL比是GMX的一半，市盈率爲0.39倍（年度費用：1400萬美元），市值僅爲550萬美元左右，而GMX的市盈率爲3.4倍（年度費用：9000萬美元），市值超過3億美元。其基本面強勁，估值遠低於GMX和dYdX（12億美元），顯示出巨大的增長空間。

• 高費用和收益：HMX在費用和收益維度排名第二，盡管TVL較低，但顯示出強大的用戶粘性和平台效率。

• 新路线圖：

HMX最近公布的路线圖引入了重大更新，以增強其生態系統和競爭力：

• CLOB模型：將於2025年第一季度推出，該模型將帶來更深的流動性，更好的價格發現和先進的交易功能。

• 改進的代幣經濟學：包括代幣燃燒、治理驅動的通脹和空投活動，以提高需求和用戶參與度。

• 品牌重塑：新品牌將反映HMX作爲永續DEX領域創新者的地位及其變革力。

3、結語

在Hyperliquid、dYdX、GMX和HMX等創新平台的引領下，永續協議領域正在DeFi領域積聚發展勢頭，所有平台都通過各自的獨特功能和策略推動增長。隨着該領域的不斷發展，它將在去中心化交易中發揮關鍵作用。

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