興業證券：白酒延續分化，啤酒升級韌性

從酒企股東大會交流、渠道跟蹤交流的反饋來看，預計白酒24年第二季度延續分化節奏，其中高端白酒、區域龍頭延續穩健節奏，次高端持續承壓；啤酒24年第二季度銷量有所承壓，但升級韌性、成本彈性確保利潤仍穩健。

白酒板塊，整體銷售延續分化節奏，高端、區域龍頭保持穩健。從消費場景角度來看，二季度是相對淡季，以渠道補貨爲主，場景以日常居民消費爲主，高基數影響下宴席場景有所回落，商務場景表現仍偏弱。

從主流價格帶動銷來看，卡位地級市主流價格帶的100-300元中檔表現最優，此外千元價格帶表現穩健。600元高线次高端表現偏弱，而400元傳統次高端表現有所分化，憑借區域品牌高認可度、渠道深耕強掌控力的區域龍頭明顯佔優。總結來看，二季度白酒板塊整體延續分化節奏，板塊內業績排序爲區域龍頭＞高端＞次高端。

啤酒板塊，銷量有所承壓，但升級韌性、成本彈性確保利潤仍穩健。從產銷量角度來看，2024年4-5月中國規模以上企業啤酒產量同比下滑，行業層面來看啤酒二季度銷量仍有承壓。一方面有一定基數因素影響；另一方面消費恢復偏弱確實對不同場景動銷有影響。

從價格角度來看，當前中國啤酒產業仍處於中檔升級的階段，6-8元中檔啤酒卡位地級市、縣城城區主流價格帶，多元化的消費場景是韌性升級的底層邏輯。雖消費力偏弱影響潛在增速中樞，但仍明顯高於總量的增速，升級韌性兌現。從成本角度來看，一季度成本有一定翹尾效應，但二季度、三季度基本確認的是低價原材料，成本彈性兌現度更高。

國信證券：需求弱復蘇環境下酒企更加重視渠道秩序和長期战略

白酒板塊，茅台1935停貨，五糧液發布新品，需求弱復蘇環境下酒企更加重視渠道秩序和長期战略。

本周，茅台1935停貨，停貨後1935批價相較於上周低點有所上漲。五糧液召开經典系列战略發布會，上新經典10/20/30/50年5款產品，定價體系對標競品，投放原則確保“稀缺屬性”。瀘州老窖本周公告停止接收52度國窖經典裝訂單及貨物發運，目標在中秋前搶佔部分競品份額。

高端白酒批價小幅下降，本次發貨衝擊基本結束，飛天整體批價表現平穩。短期板塊估值受到情緒壓制，堅定看好白酒優質資產價值回歸。

東吳證券：白酒消費稅改加速行業集中度提升

白酒消費稅徵收後,預計將進一步加速行業集中度提升，品牌力弱、利潤率低、渠道議價能力不足的長尾酒企，或難以應對徵稅後移所帶來的潛在利潤衝擊。

短期看，中小酒企以裸價模式銷售的包銷產品或將受到較大衝擊。若徵稅後移至批發環節，則渠道加價率越高的產品，所需繳納的消費稅增幅越大。

目前渠道表觀加價率高的產品：一是茅台，但經銷商與廠方利潤率較高，二者均有能力承擔額外增加的稅負；二是中小酒企的裸價銷售產品，包銷模式下，渠道加價率通常在30%~200%不等，徵收後移帶來的額外稅負，或令渠道或酒廠難以承受。除茅台外，上市酒企的多數產品價格體系均爲倒掛模式，實際稅負未必增加。

長期看，消費稅徵收後移或需要酒企數字化建設的配合。消費稅應稅盡稅，需要大數據、產品流向跟蹤、金稅工程等多方面的系統提升。酒企數字化掃碼體系全面推進，或有助於稅務機關掌握白酒銷售流轉信息，進而提升徵管效率。

中泰證券：啤酒旺季疊加賽事催化，啤酒銷量有望實現反轉

啤酒方面，旺季疊加賽事催化，期待銷量反轉。隨着6月下旬歐洲杯賽事舉辦，短期拉動啤酒消費場景增加。啤酒消費持續升溫，酒吧、酒館等球迷觀賽聚集地客流量大幅提升，“宅家”球迷的夜宵需求也帶動了即時零售渠道啤酒訂單量大幅增長。

隨着天氣轉熱，得加賽事催化，啤酒銷量在經歷上半年下滑後有望實現反轉。美團數據顯示，最近一周，平台上“歐洲杯”相關關鍵詞搜索量環比增長超3倍，其中“歐洲杯套餐”搜索量環比增長超1110%，“歐洲杯酒吧”搜索量環比增長360%。

上海、北京、成都、深圳、杭州等城市依次列搜索排行榜前五位，“歐洲杯”相關酒水團購套餐的銷量環比增約150%。餓了么數據顯示，歐洲杯开賽以來，夜宵時間段內運動飲料、啤酒、預調配制酒分別增長60%、50%和42%。

我們持續看好啤酒旺季行情，重點推薦青島啤酒、燕京啤酒、華潤啤酒，建議關注重慶啤酒。

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（搜狐酒業綜合7月8日-7月11日各大券商研報整理，編輯/閆思羽）

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