來源：加密市場觀察

今天一早看到一個大新聞：貝萊德正式推出其在以太坊網絡上的代幣化資產基金，並對資產代幣化公司 Securitize 進行了战略投資。該基金名爲 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，由基於區塊鏈的 BUIDL 代幣代表，完全由現金、美國國債和回購協議支持，並將通過區塊鏈向代幣持有者每日支付收益。Securitize 將作爲轉移代理和代幣化平台，而 BNY Mellon 是基金資產的托管人。

貝萊德CEO，把BTC推上ETF的男人

貝萊德玩得真騷，比特幣現貨ETF才剛剛通過兩個多月，把加密資產引入傳統金融，這一波反手又把傳統金融資產引入加密。

這讓某些自稱“擁抱加密”，打造“政策高地”的地方怎么玩？（說的就是HK）這些地方本身自己就是個當中介的，自身沒有金融市場，玩政策還拖拖拉拉，跟在別人後面走。

在加密加速金融全球化的未來，怕是真要涼涼。

本文剩余內容主要參考我朋友的推特，他對RWA的見解十分專業，有空可以去推特看原文：

Blackrock 顯然是想在公鏈代幣化領域發力的，這個 Fund 名字叫 BUIDL 也是很酷（Blackrock USD Institutional Digital Liqudity Fund，每個詞首字母）；此前 BTC Spot ETF 實際上是 Web3 資產通過 Web2 的形式賣給 Web2，這次是將 Web2 資產通過 Web3 的形式賣給 Web3（和 Web2）。類似此前 BTC Spot ETF 打磨的各種合規和技術流程，這類產品需要兼顧 Web2 體系和 Web3 體系。該產品最低申購額 5M，進而面向合格投資人（qualified investor），保持 1 BUIDL = 1 USD，採用每日 rebase 的形式來分配利息（代幣價格保持一致，代幣數量隨收益增加），代幣僅在白名單中流轉。其中結構如下圖，最關注的應該是證券化。Securitize Markets 在美國有 ATS（alternative trading system）牌照，是 Finra 的 broker dealer；Securitize LLC 也是 SEC 注冊的 Transfer Agent，系統是在公鏈部署的。這點和 @DigiFTTech在新加坡獲得的 Capital Market Service 和 Recoginzed Market Operator 牌照類似，是以公鏈爲底層技術進行一級市場發行和二級市場交易。

Blackrock 作爲基金管理公司進入這個領域會需要找到這樣的機構來幫他們進行代幣化。其他機構如 BNY Mellon Bank 做傳統資產托管，BitGo 等的生態合作，支持對該類資產的托管以及資產分銷。

相比於此前各類 RWA 資產，這個 Fund 的亮點在於實時申購和贖回，這也是 Blackrock 這些傳統機構非常渴望達到的一點。在 Web3 世界大家 AAVE 上拿十個點收益，進出都是實時，這是公鏈技術最吸引金融機構的一點 - 清結算實時完成。但傳統渠道，由於各家機構账本不統一，中間都需要做清算結算，涉及各類外部機構和內部流程，只要整個鏈路一變長，T+2，3 甚至 T + 5 都是很正常的事情。

傳統基金交易流程

聲稱申購和贖回能夠做到實時，但畢竟關系到傳統和法幣系統還是會遇到清算結算摩擦和時長的問題，中間會有太多的卡點和前提條件，沒有測試但是有一些猜想，也和大家溝通一下傳統渠道的現狀以及待解決的問題：

- 1. 其中 Securitize 是能支持 USDC 和 USD 的申購和贖回，這點和 DigiFT 平台是類似的。若用戶採用 USDC 申購，還是需要通過 Circle 兌換（目前 Circle 僅有 Customer bank），除非 Securitize 和 blackrock 都在該銀行开戶，或是有銀行間實時轉账網絡，否則無法實時完成。

- 2. 若用戶採用 USD，也先需要充值到 Securitize 平台，若不是同個銀行則需要跨行轉账的時差和磨損。Securitize 和 blackrock 之間銀行轉账若在同一家銀行能實現實時交易。

- 3. 申購實現實時交易，是 Blackrock 能夠實時鑄造新的基金份額，但投入的 USD 去購买底層資產需要時間，有點類似 STETH，會攤薄整體 APR。但是大額贖回，若超過 Blackrock 基金中留存的現金，會需要出售底層資產，則需要更長的時間；但作爲最大的資管，Blackrock 能夠提供的流動性還是非常充足的。

目前 40M BUIDL 發行量，由兩個地址持有，分別持有 35M 和 5M BUIDL。Blackrock 要求最低申購量爲 5M，一般很少有 Web3 機構能夠參與。觀察鏈上情況也沒有看到 USDC 申購的行爲出現，購买者基本爲傳統機構。

其實大家從上述鏈路來看，僅僅是基金份額代幣化，其他過程實際都是鏈下。（還是第一步）做到實時也僅僅是 Blackrock 通過 securitize 申購能夠實時鑄造新的份額，中間還是上述雙方的對接。贖回要看 Blackrock 自己的流動性安排。整個結構基本還是傳統機構通過各種提前的資金儲備、系統自動化對接等方案，通過大量磋商和協作，才能勉強達到的 “real time”；和 Web3 比起來，雖然 Web2 體量大，但是要做到這個功能 ，真的中間花費巨大心血，努力十年才達到 Web3 的揮手之間完成交易。

但不管中間如何復雜，這是一個非常好的嘗試，在 Web2 和 Web3 融合過程中的一大步，具體能夠做到多大體量，其實並不重要，關鍵是在這過程中不同參與方對整個基礎設施層面的推動，進一步探討整合傳統渠道和新興基礎設施的能力。在未來更多資產進入 Web3，特別是更多資產直接發行在鏈上，以及有更多的穩定幣，特別是銀行穩定幣甚至 CBDC 在鏈上，能夠在 Web3 世界進行 token 對 token 的直接交易和兌換，這才是真正的 web3 改變金融世界。

未來鏈上基金（當前只完成一級市場部分）

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。