MT Capital 研報:TON :Telegram成爲Web3領域裏的微信的必由之鏈

2024-03-21 06:19 MT_Capital


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MT Capital 研報:TON :Telegram成爲Web3領域裏的微信的必由之鏈

MT_Capital 個人專欄 剛剛 關注

作者:Ian, Betty, Xinwei, Momentum Capital;Vivi, Ton Foundation

近年來,我們目睹了 Ethereum、Polygon、Solana、Aptos 等各種公鏈 L1 的湧現,其大部分都在追求高性能、EVM 兼容性等。然而除了以太坊依托活躍的开發者社區和用戶一直保持創新,不斷湧現出像 Uniswap、AAVE 等爲用戶开創新的價值領域的應用外,其他公鏈大多只是在不斷重演一套相同的劇本——復制市面上的 DeFi 三件套產品,用空投、高 APY 等吸引其他鏈上的用戶 / 流量,發幣上所,發展生態項目進而帶動公鏈幣的上漲。鏈同質化,產品同質化,用戶群體和資金多是靠獎勵或空投所“僱傭”來的,創新根本無法觸達用戶的需求。在牛市中,泡沫效應使得這些公鏈看上去一片繁榮,然而熊市裏海水褪去才知道誰在裸泳。

最近無論是 ZK,AA 還是 L2,都趨於脫離具體產品去追求技術,復制同樣的敘事,新瓶子裝舊酒,某種程度上已經實現了高度的內卷。並且 l2 流動性碎片化的問題也日趨嚴重。

公鏈的紅海裏,不缺少高性能,不缺少敘事,但是缺少有真實需求使用公鏈的用戶。背靠 Telegram 接近 9 億月活用戶的公鏈 TON,因爲其與 Telegram 千絲萬縷的聯系而從百鏈大战中脫穎而出。手握廣泛的全球用戶及开發者,Telegram 早已不滿足於只做一個社交通訊平台,通過不斷豐富的產品线(Dapp)、打通支付與生活高頻場景的鏈接,試圖向社交平台、最終成爲一個類似微信的超級應用轉型。如果 Telegram 是 Web3 領域裏的微信,那么 TON 就是其不可或缺的公鏈。

TON 近期熱點

2 月份 Telegram 創始人 Durove 在個人頻道裏明牌宣告 TON 代幣的官方出售渠道,TON 和 Telegram 的關系更加拉近和心照不宣。

Telegram 廣告平台使用 TON

Telegram 廣告平台將正式向近百個新國家的所有廣告主开放,這些國家的頻道所有者將從 Telegram 在其頻道中展示廣告的收入中獲得 50% 的提成。

官方表示,爲了確保廣告支付和提款的快速和安全,將專門使用 TON 區塊鏈,官方將與頻道所有者分享收入,這將創造一個良性循環,內容創作者將能夠兌現他們的 Toncoin,或者將其重新投資以推廣和升級他們的頻道。

Fish

Ton 上的第一個 meme 幣,公平發射,持有地址超過 22000 個,目前市值 47M,3 月漲幅高達 14 倍,和很多項目官宣了合作關系:TonRaffles, Tonano, Tap Fantasy, RoOLZ, Catizen。

Telegram 即將 IPO

據英國《金融時報》報道,Telegram 創始人 Pavel Durov 透露,Telegram 活躍用戶已達到 9 億,目前已接近盈利,Telegram 收入達到數億美元,預計今年或明年實現盈利後上市,美國或是其潛在上市地點。 在 IPO 中,Durov 表示 Telegram 將考慮向忠實用戶出售股票分配。

Telegram 已籌集了約 20 億美元的債務融資,包括 2021 年發行的 10 億美元債券,以及去年發行的 7.5 億美元和 2.7 億美元債券。如果在 2026 年 3 月底之前上市,這些債券持有人將能夠以 Telegram IPO 價格的 10% 至 20% 的折扣將優先無擔保債務轉換爲股權。

TON 簡介

The Open Netwotk(TON) 原名 Telegram Open Network,由 Telegram 在 2018 年創建,旨在創建一個強大且可擴展的區塊鏈平台,並通過其代幣 $Grams,完成了史上最高募資金額的 ICO。由於受到 SEC 指控其進行未經注冊的證券發行,2020 年 Telegram 團隊在同意支付 1850 萬美元的罰款與 SEC 達成和解後,放棄 Telegram Open Network 項目並將 ICO 募集的美元資金退還。

此後,Telegram Open Network 由名爲 NewTON 的社區繼續开發。2021 年 5 月社區投票決定將長期穩定運行的測試網 2 更名爲 Mainnet; NewTON 社區更名爲 TON Foundation,作爲非營利社區支持和發展 TON;Telegram Open Network 也更名爲 The Open Network。

目前 TON Foundation 是推動 TON 开發與發展的主力。TON Foundation 通過支持有助於實現开放網絡使命的倡議來維護社區的利益,並在不控制 TON 技術的情況下支持 TON 項目的發展。目前 TON Foundation 團隊有 50 多人,超過一半來自於俄羅斯、烏克蘭等國家,涉及商業發展、工程師、市場營銷、金融、法律等方面,大部分員工都有 VK 和 Telegram 的工作經驗。值得注意的是 TON Foundation 的一位核心創始成員 Andrew Rogozov 是 Telegram 創始人在俄羅斯創辦的社交網絡 VK.com 的前任 CEO,而 VK.com 的首任 CEO 正是 Durov 本人。此外,TON Foundation 成員還包括:原幣安全球 M&A 與 Binance Labs 負責人 Bill Qian 以及 Telegram 前首席投資顧問 John Hyman。

TON 鏈开發情況及現狀

TON 的目標是提供易於使用的工具和可靠穩定的基礎設施,以使 massive adoption 變得更加容易。盡管 TON 在 2021 年就已上线交易所,並隨後推出了 TON 支付、存儲、DNS、跨鏈橋(官方橋支持 TON/ETH 和 BSC)等基礎設施與功能,但 TON 真正引起廣泛關注卻是去年 7 月 Unibot 和 Bananagun 等 Telegram Bot 的熱潮,而在 9 月的 Token 2049 活動中 Telegram 更是官宣與 TON 的正式合作並推出了自托管加密錢包 TON Space,更是將 TON 推向了高潮。至此 TON 幣價從 去年 8 月的 $1.2 上漲至 $3.8(漲幅 215%),市值擠進前二十,成爲之前熊市中一匹亮眼的黑馬。現在,盡管 TON 的熱度有所降低,但是作爲 Telegram 官方支持的唯一的公鏈,背靠 Telegram 背後 9 億活躍用戶,TON 將在一衆現有公鏈卷性能(TPS)、卷 MEV 兼容、卷敘事的背景下,從支付、社交,小程序等角度展开一場完全與衆不同的敘事。

截至 2024 年 3 月 20 日,TON 鏈上的驗證器數量爲 301 個,PoS 機制下總質押 $TON 數量爲 4.4 億個,分布在 29 個國家。TON 的鏈上總账戶長期呈現增長趨勢,現有 812 萬個账戶。迪拜大會的官方信息顯示,在去年一年的時間裏,TON 已經實現了 2.5 倍的活躍用戶地址增長,日交易量約 22 萬美元。目前 TON 鏈上的 TVL 爲 5343 萬美金,共計有 13 個項目被 DefiLlama 收錄。除了 TON 鏈,TON 還有 TON Storage —— 去中心化文件存儲系統;TON DNS —— 爲账戶、智能合約、服務和節點分配可讀性強的名稱;TON Pay —— 小額支付通道,可以實現即時鏈下交易;TON Proxy —— TON 網絡的網絡代理匿名服務,用來隱藏 TON 節點的 IP 地址。雖然 TON 已成立 5 年,但是 TON 的宏偉藍圖才剛剛拉开序幕,开發者和使用者對這個生態的探索正在徐徐展开。

代幣經濟

代幣 $TON 的最初供應量爲 50 億枚,直到 2022 年 6 月 28 日,最後一枚 $TON 也被开採完畢。$TON 的供應無上限,以每年約 0.6% 的速度增長(約 300 萬枚)。2020 年 Telegram 與 SEC 和解後,所有可流通的 $TON 代幣被放置在特殊的 Giver 智能合約中供任何人挖礦,也因此 98.55% 的代幣都被分配在了早期的 POW 挖礦中,團隊手中只有 1.45% 的代幣。與早期大多數公鏈代幣都被大資本所挾持不同,目前大量的 $Ton 都集中在早期礦工手中,籌碼分布更加分散。爲了解決大部分代幣都集中於早期礦工手中的問題,去年 2 月 TON 發起社群提案,凍結了 171 個不活躍的早期錢包 48 個月共 1.08B $TON(約總量的 21%)。如果算上這部分被凍結的 $TON,Ton 的總市值將排入加密貨幣市場的前 10 名。$TON 被开採完之後從 PoW 轉爲了 PoS,$TON 每年 0.6%(約 300 萬枚) 的代幣通脹將會用於獎勵保持網絡安全的驗證者,但若驗證者行爲不當則其質押的 $TON 會被罰沒。根據迪拜大會透露的消息,TON 有意增加質押獎勵來促進 TON 鏈質押率的進一步上漲。

代幣 $TON 有多個使用場景,如 TON 鏈上的交易手續費支付、質押、跨鏈交易等,未來 $TON 也可以用於支付 TON 代理服務等。$TON 的定位也類似於 Telegram 上的法幣,$TON 在 Telegram 上的應用也尤其值得關注。比如 $TON 可以以更加優惠的折扣用於支付 Telegram Premium 的會員費用,Telegram 錢包目前可以直接使用信用卡購买 $TON,再用 $TON 購买匿名账號之類的虛擬商品。據統計,價值共計 5 千萬美金的匿名账號在上线一個月內便已被全部賣出,截至目前,匿名账號已有 1.3 億美金的銷售額,$TON 在這方面的支付潛力巨大。未來 $TON 也有可能用於 Telegram 推廣,廣告服務也可以使用 $TON 來支付。

此外,$TON 代幣將有可能會隨着網絡使用量的增加而通縮。因爲,去年 6 月 TON Foundation 提議引入一種銷毀機制:TON 鏈上的交易、TON 網絡中域名、號碼拍賣等產生的交易費用的 50% 將用於銷毀 $TON。

TON 代幣分析

截至 2024 年 3 月 20 日,$TON 總供應量爲 51.04 億枚,流通量爲 34.69 億枚,幣價爲 $3.8/ 枚,FDV 爲 $192.76 億美元,Market Cap 爲 $131.01 億美元,排名第 13,目前已上 Bybit、OKX、Kucoin、Bitget 等 CEX,已上幣安合約。$TON 也成爲了目前未上幣安現貨的排名最高的代幣。假以時日,若 TON 的知名度和用戶流量能夠得到爆發式的增長,那么 $TON 也會成爲幣安優先考慮的上幣的不二選擇。從籌碼分布來看,前十大錢包持幣數量佔據 $TON 總量的 38%,前 100 錢包的持幣數量佔據 $TON 總量的 49%,代幣分布較分散,避免了被大量投資機構和項目方持有而存在的潛在拋壓。並且 Ton 還推出了 TON Believers Fund,共鎖定逾 13.17 億枚 $TON(約佔總供應量的 25%)。TON Believers Fund 允許任何 $TON 持有者將其代幣捐贈或鎖定 5 年:2 年鎖定期和 3 年歸屬期,從第 3 年开始將會把捐贈的代幣獎勵給所有存款人。據目前的公开消息顯示,已有 10.54% 的代幣在 2022 年由社區捐贈給 TON Foundation。

與現有以 Mass adoption(大規模採用)爲愿景的公鏈相比,如果以衡量公鏈常用的指標“市值 /TVL”來評估 TON 鏈,不難看出 TON 的“市值 /TVL”最高,也就是 TON 幣價存在高估的風險。但是正如下文即將所述,TON 的價值不能用傳統的公鏈估值方式來評估 TON,而應從 TON 與 Telegram 結合的宏大敘事中,從交易量和 Dapps 的協議收入等角度去評估 TON。因爲 Mass adoption 的實現,僅靠 DeFi 的掙錢效應未必能長期留存住流量(這一點可從熊市中 Avalanch、Fantom 等公鏈在熊市中萎靡的 TVL 即可看出),所以關鍵在於低門檻的使用體驗、與日常高頻生活場景的結合和巨大的流量入口。而這也是 TON 最核心的競爭力——與 Telegram 生態的深度綁定。TON 與 Telegram 深度綁定給用戶帶來的應用體驗要遠好於絕大多數 Web3 產品,對 TON 的可比估值也可以對標 Web2 中擁有類似生態體驗的微信與 WhatsAPP。從這個角度來看,目前 TON 僅 70-80 億的估值仍處於被低估的狀態。不過雖然我們看好 TON 的長期發展及其未來巨大的想象空間,$TON 代幣想要實現 5-10 倍的收益,得等待大牛市的到來。

Telegram Web3 宏圖中的重要地位

Telegram 具備天生的 Web3 基因

Telegram 是一個基於雲的免費即時通訊軟件,2013 年由 VK(俄羅斯主流社交媒體之一)創始人 Nikolai 和 Pavel Durov 創立。Telegram 堅持言論自由和保護隱私的主張吸引了全球衆多用戶, 其注冊用戶超過 13 億,月活用戶(MAU)近 8 億。Telegram 寬松的言論氛圍和監管環境使得 Telegram 成爲了 Crypto 的“重要陣地”——幾乎所有 Web 3.0/Crypto 項目都擁有 Telegram 社群,用於項目宣發、消息公布以及與社區互動。Telegram 社群的活躍度也成爲了衡量項目營銷能力的重要指標。並且 Telegram 上訂閱數 / 會員數最多的 Channel 以及 Group,超過一半是與 Crypto 內容相關的 ( 如下圖所示,Telegram 上最大的兩個 Group 都是與 Crypro 相關的 )。更重要的是,據 TON 中文頻道統計 Telegram 擁有超過 37,000 個活躍的加密社區。

由於監管等原因,大量的真實用戶從 Slack 和微信群遷移到了 Telegram,這也催生了除群聊功能外龐大的新聞、公告、大額轉账通知等服務類需求,而 Telegram 也適時地抓住了用戶需求——重塑了平台的表情系統、推出 Story 視頻分享、上线區塊鏈驅動的匿名號碼登錄功(+ 888 开頭的虛擬電話號碼)等。不僅如此,微信作爲社交平台服務廣泛用戶取得的巨大成功,也讓 Telegram 向微信靠近試圖完成從通訊協議到社交平台,最終成爲一個大型集成的超級應用的華麗轉身。

另外,Telegram 的开源、开放的 API 以及豐富的數據庫使得 Telegram 成爲了开發者友好平台,吸引了大量的开發者在其上建設 Apps。

基於以上討論,不難看出 Telegram 已積聚起廣泛的活躍的用戶和开發者,已完全具備建設一條 Telegram 自有公鏈甚至一個獨特的 Telegram 閉環的區塊鏈王國所需的條件——用戶和开發者。在此情況下,疊加 Telegram 創始人對區塊鏈的支持以及通過區塊鏈實現 Telegram 的商業化,TON 以及 Telegram Bot 應運而生。

Telegram Web3 版圖鐵三角:Wallet,Dapp/Bot & TON

Wallet

微信的成功,不僅是因爲其社交屬性,更是因爲其金融屬性——我們可以透過微信轉账、 AA 制买單、叫車、搶火車票、網購、充值等涉及线上线下方方面面的生活場景,因此在中國國內只要一個裝了微信的手機就可出門。互聯網的網絡效應,讓用戶總量得以產生平方級別的增長。類似的,大量的加密愛好者也常用 TG 作爲與社區的核心溝通工具之一。隨着加密世界的擴大,網絡效應將在這裏產生,TG 平台目前已經成爲加密愛好者和項目方的必備溝通工具,隱隱有着成爲 Web3 版微信的趨勢。

正如移動互聯網在中國的廣泛發展離不开微信支付與支付寶的出現,Web3 從吸引新用戶發展到大規模採用也離不开流量端口——加密數字錢包——一款操作簡單、安全的加密數字錢包!當然,該款加密數字錢包除了像現有絕大多數加密錢包那樣能自由交易各種加密資產,更重要的是要與傳統貨幣鏈接,使用戶能輕松地在法幣與加密貨幣之間自由兌換與出入。而 Telegram 內置非托管錢包 @Wallet 的出現,使得用戶無需離开 Telegram 平台就可輕松訪問和使用 @Wallet,正好迎合了 Web2 用戶的這種需求,其便捷性和操作簡單性降低了 Web2 新用戶的進入門檻和學習成本,將來勢必會成爲 Web2 用戶進入 Web3 時首選的錢包。此外,由於 @Wallet 也能在手機端的 Telegram app 中運行,相比電腦人們使用手機的頻率更高時長更長,因而 @Wallet 的出現也使得 PC Web3 悄然向移動 Web3 轉型。Web3 所有的社交解決方案都沒辦法解決一個問題,就是用戶必須得先有個什么 App,但這恰恰是 massive adoption 裏最難的一步。Telegram 內置錢包的核心邏輯就是用戶不需要再下載一個 App,它天然可以繼承用戶對 Telegram 的信任,讓最後一步變得更加簡單。

那么 @Wallet 又具備哪些功能特點呢?@Wallet 是 Telegram 的內置非托管錢包,類似支付寶和微信支付,可直接在 Telegram 聊天界面打开而無需輸入密碼,用戶可以使用銀行卡購买、接收、交易、轉出加密貨幣以及直接通過 Telegram Bot 輕松地以 $TON、$USDT 或 $BTC 支付 Telegram 上的產品和服務。除此之外,@Wallet 後續還有可能成爲 Telegram 版的余額寶,通過接入國債等資產爲用戶實現靈活的現金理財管理功能。

去年 9 月 Telegram 又新推出了 TON space —— @wallet 的自托管版本,TON Space 直接集成到 Telegram 界面的 @wallet 中。第三方無法訪問用戶的資產,用戶可直接在 TON Space 頁面結算而不用跳轉到第三方支付結算平台,在增強錢包的安全和隱私屬性的同時,也增強了 Telegram 平台本身的加密金融屬性。與現有的小狐狸錢包、TP 錢包等不同,在使用助記詞恢復錢包外,TON space 允許用戶使用電子郵件和 Telegram 账號來恢復該錢包,這爲用戶提供了額外的便利和安全。目前 TON Space 的使用界面,看起來類似小狐狸錢包,允許用戶接受、發送和兌換代幣,且錢包頁面可看到該錢包所持有的 NFT 資產。但目前並不能通過 TON Space 打开 Dapp,未來將上线這一功能。據團隊介紹,TON Space 錢包將支持 TON 生態內的項目,即用戶可將其 Telegram 账戶鏈接到 TON 鏈上的生態項目中。預計 TON Space 正式版本將在 11 月在除美國等國家以外的地區上线。爲了便於用戶同時管理多個錢包地址,TON Space 計劃在未來集成多地址。此外,TON 將支持 NFT 收藏品的轉移和展示,以此滿足 Telegram 用戶社交需求。另外,從信息密度的維度上考慮,Telegram 的信息密度會比微信更大,用戶在 Telegram 的信息沉浸度也更高,私域流量密度也更廣,這也會推動 TON Space 與 Telegram 內的支付、社交等場景結合,通過更高的信息密度實現更加精細化、高密度的價值、流量與信息的傳輸。

由上文可以得出,錢包是 Telegram Web3 的流量入口端,然而把用戶引進來後還需要提供各種娛樂設施,也就是將 Telegram 現有 Web2 的 Dapp 也以 Web3 的方式提供,由此誕生了 Telegram mini app(tApp Centre)以及 Telegram Bot。

Telegram mini app(tApp Centre)以及 Telegram Bot

Telegram Mini Apps 是在 Telegram Messenger 內部運行的 Web 應用程序,由 TON Foundation 推出,旨在滿足用戶遊戲、內容共享、生產力工具等需求,可以從 Telegram 聊天或群組對話中輕松訪問它們。Telegram Mini Apps 包括機器人、遊戲和網絡應用程序 3 種主要類型,從功能上分爲管理、Web3、實用程序和遊戲 4 個類別。Telegram Bot 是通過 Telegram 聊天程序運行的自動化程序,允許用戶不離开 Telegram 平台就可獲取信息和市場數據等,並與智能合約進行交互。

到此,讀者可能疑惑 Telegram Mini Apps 與 Web3 又有什么關聯呢?這些 Telegram Mini App 可以在 Ton 鏈上使用 Ton 提供的基礎設施建設,並通過 Telegram Bot 在 Telegram 界面供用戶使用。這樣 App 开發者不僅可以使用 Ton 提供的基礎設施來开發項目以降低項目开發的難度、減少开發時間和獲取 Ton grants 等資金支持,更重要的是开發者可以快速地接觸到 Telegram 廣泛的用戶群體,進而在 Telegram 內實現多種方式貨幣化(如通過應用內購买、訂閱模式或廣告)。

Telegram Mini Apps 與 Telegram 之間的橋接就是 Telegram Bot,從其“截至去年 7 月累計交易量已超過 1.9 億美元,單日最高交易量達 1000 萬美元”就可看出 Telegram Bot 賽道的火熱以及其龐大的真實用戶需求。從用戶角度看,他們可以利用這種 Bot 來進行 DEX 交易、刷空投、跟進某個特定錢包的交易等操作。通過與 Telegram Bot 的交互,用戶只需支付一定的費用就可以輕輕松松地在 Telegram 界面上提對接整個區塊鏈。

現時,Telegram Bot 主要提供的功能有:

1)交易 (trading):直接买賣代幣;

2)空投刷取 (Sniping):監測代幣上新情況並提前設置自動买入;

3)復制交易 (Copy trading):模擬其他交易者的交易;

4)擼空投 (Airdrop farming):自動執行一系列操作以提高獲取空投的機會;

5)尋找某特定代幣的最優流動性池等。據幣安研報,Telegram Bot 通過收取交易費用以及代幣买賣“稅費”獲利,至去年 7 月,Telegram 機器人已經收集了超過 1 萬 5 千個 ETH( 約合 2870 萬美元 ) 的收入。

根據幣安研報,Telegram Bot 每日日活用戶數在去年 7 月達到高峰超過 6000,使用最多的是 Maestro(每日活躍用戶約爲 2000-3000 人)以及 Unibot ( 約 1700 人 )。

當然,使用 Telegram Bot 也存在項目安全性和隱私性的隱憂:

1) 與所有 Web2 應用一樣,用戶的 Telegram 账號存在被盜風險而 Telegram 账戶登入 Telegram Bot 無需密碼,因而 Telegram Bot 也暴露在 Telegram 账戶密碼安全危險下;

2)通過 Bot 交易,Bot 將訪問私鑰,有私鑰泄露風險;

3)與所有 crypto 項目一樣,Bot 與智能合約的互動將錢包暴露在智能合約風險中;

4)大部分人對給機器人轉幣感到擔憂。

盡管 Telegram Bot 存在風險,但相比現有的 DeFi 前端,Telegram Bot 提供了更友好、便捷的用戶體驗,具有真實的實際且大量的需求,且背靠 Telegram 日活 8 億用戶,使得 Bot 賽道充滿了想象 空間。使用 Telegram TACT 語言下的 Blueprint 也降低了开發者搭建和維護 Bot 項目的難度,催生了大量 Bot 項目的湧現。下文“投資機會 -Bot”章節將嘗試分析 Telegram Bot 賽道的投資機會。

TON:Telegram 唯一支持的區塊鏈

TON 從誕生之初就與 Telegram 有着千絲萬縷的聯系,而 Telegram 高層更是不吝其對 TON 的支持,如 Telegram 的 CEO Du Rove 就曾在去年 7 月的一份聲明中公开表示自己持有 $TON。

(來自公开社交媒體)

去年 9 月新加坡 TOKEN2049 會議上,Telegram 更是公开表示現在將完全依賴 TON 作爲其區塊鏈基礎設施,$TON 及其 Web3 生態系統將在 Telegram 享受推廣並優先訪問 Telegram 的全球廣告平台 Telegram Ads。其目標是在 Telegram 中培育和推廣一個以 TON 爲中心的 Web3 生態系統,並將 Telegram 集成錢包开發成一個滿足用戶所有需求的一體化平台。

讀者可能會困惑既然 Telegram Bot 已經爲用戶提供了方便快捷的 Web3 體驗,爲什么還需要 TON ?Bot 的作用主要是導流,鏈接用戶與 Dapps。正如 TON Foundation 的一位代表所說,TON 允許开發人員創建具有現實需求的產品,且這些產品可以部署在 Telegram 平台上。TON 作爲公鏈,不僅能提供區塊鏈建設的工具和基礎設施,TON 上建設的 Dapp 又能在 Telegram 界面使用,這又將賦能 Telegram,形成一個強大的飛輪效應。也就是說,TON 可促進 Dapp 的使用。舉個例子,使用 TON 錢包來打开 Telegram Mini Apps 可增強用戶心理安全感。因爲 TON 推出了 TON Connect,一種基於現代密碼學的技術,允許用戶通過 TON 錢包一鍵登錄服務和應用程序,也就是說用戶的密鑰永遠不會離开用戶的設備,用戶隱私不會受到侵犯。使用 TON Connect 可以降低用戶在使用 Telegram Bot 時輸入私鑰的擔憂,進而促進 Telegram Bot 和 Mini Apps 的使用量。另一方面,代幣 $TON 爲 Telegram 提供了商業化的途徑——由於歷史敏感性、Telegram 單一的盈利模式以及受限的運營資金來源(創始人個人資金以及 2 次發行債券共募集約 $12 億美金),使得 Telegram 轉向尋找去中心化的商業化途徑。此外 $TON 代幣爲大衆提供了保護其權利和自由的技術,在交易基礎上爲用戶之間的溝通添加新的維度。例如去年 7 月 TON Foundation 就宣布 TON 鏈上引入了加密消息傳遞功能,採用端到端加密,確保只有發送者和接收者才能看到消息內容,且每次消息發送的交易費用爲 0.006 $TON。TON 的基礎設施以及其金融屬性是 Telegram Web3 版圖中不可或缺的重要組成。

鐵三角

正如 @Wallet 首席運營官 Halil Mirakhme 在談及其競品 Signal 時就很清楚地指出,相比 Signal,@ Wallet 的優勢在於有 Telegram 這樣可支持加密貨幣的社交互動和討論的平台的支持。Wallet,Dapp /Bot 與 TON 三者的有機結合爲 Telegram 用戶提供了一個完整的閉環的 Web3 體驗:從 Telegram group/channel 獲取消息和交流开始,到通過 Telegram Mini Apps 與 Telegram Bot 進行 Token 交易,再到使用 @Wallet 與 TON Space 參與 TON 生態項目。

至此,我們可以描繪出 Telegram Web3 的宏偉版圖:Wallet 作爲 Telegram Web2 用戶進入 Web3 世界的流量入口,Dapp 承接流量並留住用戶,Bot 橋接 Wallet 與 Dapp 爲用戶提供簡單便捷的操作過程,TON 鏈提供基礎設施以及 $TON 代幣提供商業化途徑,且 TON 上开發的 Dapp 又可以給 Telegram 賦能形成強大的飛輪效應。Wallet,Dapp /Bot 與 TON 三者的有機結合,可以爲用戶提供簡單、便捷、自由不受審查或外部控制的 Web3 體驗,也爲开發者創建了一個快速觸及廣泛用戶的 Web3 Mini Dapp 开發平台。Wallet,Dapp /Bot 與 TON 三者的有機結合,使得 Telegram 不僅可以成爲一個網絡,更可以成爲一個去中心化的數字王國,擁有自己的經濟、公民、數字產權、貨幣、自由市場和通信基礎設施以及許多其他服務。

TON 的框架與技術开發

理解 TON 首先要跳脫目前以 ETH 爲首的公鏈的設計框架。 TON 是一個在設計之初就是由操刀過巨型平台業務(俄羅斯最大的社交網絡 VK)的團隊來設計的以大規模應用爲目標的公鏈。作爲和以太坊同期的項目,TON 甚至比以太坊 2.0 更早的提出了分片的概念以支持更加復雜的業務。TON 的底層架構設計邏輯與以太坊也有明顯的差別,底層架構的設計也一定程度上決定了公鏈是否能夠滿足其承載大規模用戶的目標。WhatsApp 和微信到現在都沒辦法支持手機電腦多端同時同步消息,就是架構設計的問題。

TON 區塊鏈的核心設計包括"資源支付"和"異步性"。“資源支付”指與以太坊、Solana 等公鏈需要用戶支付交易費用不同,TON 上的每個智能合約都需要持有一定數量的 $TON 來支付費用,如果一個智能合約的 TON 代幣余額耗盡,該合約將最終被刪除。這一設計引入了自動清理機制,可以避免區塊鏈上的數據膨脹。“異步性"指智能合約之間的調用是異步的——當涉及兩個合約調用時,調用不會立即執行,而是在交易結束後的某個未來區塊上被處理。TON 這種設計的優點是更高的可擴展性和靈活性,缺點是增加了應用开發和維護的難度,因而 TON 鏈上 DeFi 的开發困難且緩慢。

TON 的架構分爲 masterchain、workchain 和 shardchain 三層。masterchain 是協調中樞,workchain 和 shardchain 處理實際交易。因此,TON 有一條主鏈 masterchain,最多可以容納 2 的 32 次方條 workchain,每條 workchain 又能最多細分成 2 的 60 次方個 shardchain。TON 宣稱可以支持百萬 TPS,並在去年 10 月申請了“最快區塊鏈”的吉尼斯世界紀錄。然而,TON 真實的 TPS 可能得等 TON 鏈生態繁榮後有巨大的流量在 TON 鏈上跑起來才能檢驗。

TON 上智能合約开發可用三種編程語言:Fift、FunC 和 Tact。Fift 偏底層難度較大,極少开發者選擇使用 Fift 語言。目前使用最多的开發語言爲 FunC,它是類似 C 語言的編程語言。Tact 是 TON 新推出的高級語言,設計類似於 JavaScript、Python 和 Solidity 等流行的編程語言,旨在降低开發難度讓廣大开發者能夠使用它。由於本文不是專業的技術科普文章,TACT 的技術細節在此不贅述,讀者如有興趣可參閱《爲什么 TACT 是 TON 的下一個重大突破》,但 TACT 令人值得注意的是:1)其支持面向消息的編程 (MOP) 原則,簡化了开發流程和提高了效率,而且還能創建通過消息傳遞輕松交互的合約從而簡化不同合約的集成和交互;2)Blueprint 框架的可用性,它爲智能合約开發提供了一整套工具,使得合約的开發和部署過程更加簡化靈活便捷。借助 Blueprint,开發人員可以輕松管理智能合約生命周期的所有階段。去年爆火的 Unibot 等其他 Telegram Bot 就是採用了 TACT 語言及其 Blueprint 腳本進行开發的。雖然 TACT 還在審計中,但其帶來的开發簡便將使其在 Ton 生態开發中扮演非常重要的角色,預計未來將會大規模推廣。

TON 鏈生態與機會

截至去年 9 月底,Telegram 上的 TON 开發者社區成員共有 10747 名,GitHub 上有 176 名活躍开發者,比較出名的开發團隊有 TonWhales、Orbs 和 TON Tech。爲吸引更多的項目團隊來 TON 上开發,TON 社區除了提供 TON SDK、Ton Connect、 TACT 語言與 Blueprint 框架等基礎工具,還提供 TON 區塊鏈課程、TON TACT Challenge 來推廣 TACT 語言、舉辦 Hack-a-TON x DWF x AWS 黑客松並提供超過 $415,000 美元的獎金池、設立 TON Grants 項目與 TON Bounties 項目等。TON Bounties 項目成功處理了超過 155 個提案,其中 40 個新的賞金任務在去年第三季度獲得批准,目前已完成的 25 個項目獲得了約 $53,000 美元的獎勵;TON Grants 項目已受理 103 個項目申請,批准 10 個項目。除此之外,TON 還成立了 $2.5 億美金的 TONcoin.Fund 來投資 TON 生態項目,投資主體覆蓋 Infra、Defi、NFT、gaming、sociafi 等。

截至 去年 11 月 11 日,Ton 生態共有 551 個 Dapp,涵蓋錢包、DeFi、NFT、gaming、socialFi 等,但據 Starbase 文章中提到 TON 生態項目實際上包括了許多電報群。目前整體看來,TON 生態仍處於非常早期的階段。

(來自公开社交媒體)

TON 的鏈上 TVL 爲 $5343 萬美金,有 13 個項目被 DefiLlama 收錄,其中 TVL 排名最高的是 Tonstakers($1.05 億美金)與 Bemo($2733 萬美金),可以看出 TON 生態缺乏爆款 DeFi 項目,其中一個原因是現有 DeFi 項目,支持的 stake 資產單一且收益率較低,如 TVL 最高的 Tonstakers 目前僅能質押 $TON,APY 爲 4.64%。

TON 鏈上 TVL 低的另一個原因是缺乏穩定幣。目前 TON 鏈上的穩定幣除了 USDT,其他的穩定幣 oUSDT、oUSDC、jUSDT 和 jUSDC 的流動性低,兌換損耗非常大,且不像 USDT、USDC 那樣估值有現實世界資產作支撐且受審計。這大大降低了用戶跨鏈到 TON 鏈進行交易的積極性。隨着後續有更多跨鏈橋的上线,預計 TON 鏈上將會出現出 USDT 外其他有流動性的穩定幣,以促進其生態的繁榮。另外,TON 上原生的 USDT 預計將於今年推出,TON 目前也正在與其他穩定幣進行洽談,穩定幣的引進預計將持續激發 TON 的 TVL 增長。

目前 TON 鏈只推出了 eth 跨鏈橋,但以太坊生態成熟的項目都未跨鏈到 TON 鏈上進行布局,如 AAVE、Uniswap 等都未支持 TON 鏈,這就導致以太坊上大量的流量未能流進 TON 鏈。從目前 TON Foundation 以及 TON Society 推出的各種活動來看,官方對跨鏈及 EVM 並不積極。可能的原因是用戶的跨鏈需求可通過 Telegram bots、Mini Apps、官方及第三方跨鏈橋滿足;而且手握巨大的 Telegram 流量,相比於 TON 需要透過跨鏈橋吸引其他公鏈的流量,其他公鏈透過跨鏈橋觸及 TON 用戶的需求會更迫切。因而,在現階段,TON 可與主流 DeFi 協議如 AAVE、Uniswap,以及從衆多跨鏈案例中刷選出合適的項目進行合作,且在合作中爭取到更好的利益。不過需要注意的是,由於 TON 的底層架構和以太坊的底層架構不盡相同,因此,以太坊上的交易原子性無法在 TON 上實現,這也會一定程度上導致 TON 的 DeFi 玩法不會太豐富,例如 TON 上很難實現閃電貸。因此,我們需要更加關注與 Telegram 內生態相結合的 DeFi 應用與場景。

TON 的社區治理

目前 TON 社區還沒有形成完全自治的狀態,但是這並不意味着社區成員不可以參與 TON 的建設和治理。官方提供了 Channel 和 Chat 供社區成員訂閱和交流。對於开發者來說,官方也提供了較爲完備的教程和开發者文檔來幫助开發者進行开發,同時還配備有开發者社區和 TON answer 來幫助开發者進行答疑解惑。

Ton 的一般治理流程如下:

1)首先,Author 需要通過 TON Enhancement Proposal 提交提案內容,拉取請求,使得提案進入審核狀態;

2)其次,Editor 會檢驗拉取的請求,然後分配 Reviewers 進行審核;

3)隨後,Reviewers 會分享意見或評論,並投出支持或反對票;

4)一旦大多數 Reviewers 統一提案,提案將進入爲期 10 天的意見徵詢期;

5)當意見徵詢期結束後,Editor 會將提案的狀態從 Review 轉向 Active 或 Rejected;

通過上述流程,社區成員、核心貢獻者可以比較便捷地參與 Ton 的內部治理。但是考慮到在公鏈的發展初期,太過於分散權力和治理往往是低效的表現,因此,現階段 TON 社區還沒達到完全自治的狀態。隨着 TON 鏈的逐步發展成熟,TON 也會逐漸走向完全自治的 DAO 管理模式。

TON TVL 與生態

通常我們評估一條公鏈生態的繁榮情況會用 TVL 作爲判斷依據 —— DeFi 的樂高效應,然而在公鏈的紅海裏我們覺得用傳統的公鏈估值方式來評估 TON 是不合適的。TON 的核心價值在於其與 Telegram 的強綁定,我們應從 TON x Telegram 的宏大敘事中,從交易量和 Dapps 的協議收入等角度去評估 TON。

快速更迭的 Telegram 在吸引和容納了大量真實用戶後,也在开拓更豐富的功能與 Dapp 以留住用戶,試圖完成從通訊協議到社交平台再到超級應用平台的升級。其自由寬松的氛圍以及愈來愈豐富的 Dapps 與服務勢必將吸引更多的用戶;疊加 Telegram 是 Crypto 的“重要陣地”,Telegram 唯一支持的區塊鏈 TON 必將從中受益。

正如 TON Foundation 所稱,期望在 2028 年使 Telegram 的 30% 活躍用戶加入 TON,按此計算屆時將有 5 億 Telegramy 用戶 將會成爲 Ton 鏈的使用者。因此,我們覺得目前 TON 需要考慮的首要問題是如何將 Telegram 用戶引流到 TON。除了不斷建設不同類別的 Dapps 來滿足 Telegram 引進來的流量,更可以借助 TON 錢包將遊戲、DeFi、創作者經濟、加密電商等融入高頻的生活場景中,以此提升用戶使用 TON 的頻率和粘度。除此之外,TON 更需要在 Telegram 上進行更大力度更廣範圍的宣傳推廣。而從投資的角度看,目前 $TON 幣價 $3.8/ 枚,市值 131 億,排名 13。目前 Ton 的市值已經較高,市值超過了 Apt、Sui 等公鏈,投資人如果想要獲得 5-10 倍的投資回報可能需要等待大牛市的到來。TON 半年前價格爲 2.48,現價爲 3.8。Aptos 半年前價格爲 5.2,現價爲 14.4。Solana 半年前價格爲 20,現價爲 166。Sui 半年前價格爲 0.45,現價爲 1.52。可以看出 TON 的半年內漲幅並不大,還有潛力空間。

TON 生態項目

Tonup

TON 鏈上的 Launchpad 平台,從創立之初就得到了 TONCoin.Fund 及 TON Foundation 的大力支持,並完成由 TONCoin Fund 領投的種子輪融資,其他投資人包括 Foresight X、Waterdrip Capital、BitFund DAO 等。

Fragment

Fragment 是 TON 上的一個非托管的去中心化 NFT 交易平台,目前可交易 Telegram 專用的用戶名和虛擬號碼,交易結算單位爲 TON。在 Fragment 上 listing NFT 不收取手續費,每次 auction 收取 5% 的平台費,用戶可以自由競拍,每次競價最高者得。值得注意的是 Telegram 創始人 Pavel 亦是 Fragment 聯合創始人。

Telegram 用戶名類似去中心化用戶名 ENS,如 Telegram 創始人 Pavel Durov 所說,這是社交平台上建立的第一個公开透明的用戶名市場。這意味着用戶首次在 Web2 社交平台上獲得了自己用戶名的所有權,如果後續 Telegram 能探索將用戶名與在 channel/group 上的活動結合的積分制,將 participate to earn 等融合進 Web2,一定能吸引更多的用戶購买和使用 Telegram 用戶名。Fragment 推出的 + 888 开頭的虛擬電話號碼,可用來注冊 Telegram 账戶和綁定 TON 錢包,被定義爲 NFT 記錄在 TON 區塊鏈裏,可以起到保護隱私和彰顯用戶身份個性的作用。這個虛擬電話號碼具有炒作及收藏價值,目前地板價爲 9$TON。此外,Fragment 還集成了 Premium 功能,用戶可以在 Fragment 上支付 Telegram Premium 功能的訂閱費或者向 Fragment 捐 $TON 獲取在 Telegram 上推廣 channel 的機會。

Bot 賽道

正如上文“Telegram mini app(tApp Centre)以及 Telegram Bot ”章節所述,Telegram Bot 爲用戶提供了在 Telegram 界面就能輕松對接整個 crypto 世界的簡便操作,存在着大量的真實需求,且已廣泛滲入交易、DeFi、跨鏈、空投等多個領域,然而目前 Telegram bot 還處於藍海市場,很多適用於新的應用場景如 Bot 與 Telegram 付費結合、Bot 與 Ethsign 結合等還尚未开發。預計 Telegram Bots 將與其他敘事、應用進行整合,未來也會向 Telegram mini app 轉型,爲用戶提供更好的 Web3 體驗。

從 Dex 24 小時交易量來看,Unibot 與 Banana 佔據了 Telegram Bot 賽道交易量的大部分,佔比分別爲 50% 與 41% ,目前仍處於項目競逐市場份額階段。 另外,根據 CertiK 研究分析近 40% 的 Telegram Bot 項目疑似處於休眠狀態、可能存在欺詐現象,或面臨無法從大幅拋售中恢復的風險。這可能的原因之一是 Bot 項目直接使用 TON 提供的 TACT 語言和 Blueprint 搭建,开發過程相對簡單,易於復制市面上的成功項目,但是這些項目在推出後並不具備持續吸引用戶的能力。因而投資者在關注 Bot 賽道項目時也要關注其風險。

LootBot

Lootbot 注意專注於自動化空投交互,能夠篩選出最有利的空投機會,並同時實施強大的安全措施,以保護用戶免受黑客和欺詐活動的侵害。目前已支持 ZkSync、Layerzero、Linea、Base、Taiko 與 Polygon 鏈。在 Lootbot 上進行的前 15 筆交易是免費的,之後會建議用戶花 $30 美金 / 月購买其 Premium 版本。目前 Lootbot 已收到 $14.8 萬 subscription 費,$LOOT 持有人可選擇燃燒 $LOOT 來鑄造 $xLOOT 來獲得收益,目前共有 198 萬枚 loot 被銷毀。

WagieBot

WagieBot 爲用戶提供在 Telegram 和 Discord 上與以太坊、幣安鏈和 Arbitrum 上的任何流動性池進行盡職調查和交互的能力。用戶只需粘貼一個合約,WagieBot 將自動獲取該代幣的最大流動性池和所有必要信息,並完成 anti-rug 檢查。WagieBot 交互速度比 Dex 快數十倍,還整合了 GMX 可允許用戶最高 50 倍槓杆交易。截至目前,WagieBot 上交易金額爲 $717 萬美金,共 414 名用戶。

參考資料

1.TON 發展簡史 https://foresightnews.pro/article/detail/44875

2.TON 發展簡史圖 https://foresightnews.pro/article/detail/43776

3.TON 的技術特點與網絡結構、开發語言 https://foresightnews.pro/article/detail/44324

4.OKX Ventures 最新研報:TON 生態和投資分析 https://www.techflowpost.com/article/detail_14363.html

5.爲什么 TACT 是 TON 的下一個重大突破 https://blog.ton.org/why-tact-is-ton-s-next-big-breakthrough

6.TON +Telegram 的敘事到底有多性感? https://www.theblockbeats.info/news/45907?search=1

7.TON Space:Telegram 未來的加密「微信錢包」 https://www.theblockbeats.info/news/45428

8.繼 Maestrobot 後,Telegram Bot 項目再遭惡意利用:Unibot 攻擊事件分析 https://foresightnews.pro/article/detail/46248

9.TON Developer Report: Q3 2023 https://blog.ton.org/ton-developer-report-q3-2023

10.TON 鏈上數據 https://www.tonstat.com/https://m3talab.io/reports/ton-telegram-open-network

11.TON 代幣持倉數據 https://eagleeye.space/detail/toncoin

12.Telegram group 數據 https://tgstat.com/ratings/chats

13.Telegram mini app 與 bot 介紹 https://core.telegram.org/bots/

14.Building a Web3 Ecosystem in Telegram with TONcoin https://blog.ton.org/building-a-web3-ecosystem-in-telegram-with-toncoin

15.錢包支付簡介:使用加密貨幣購物的革命性技術 https://blog.ton.org/introducing-wallet-pay-revolutionary-technology-for-shopping-with-cryptocurrency

16.一文了解 Unibot(UNIBOT) https://www.gate.io/zh/learn/articles/understanding-unibot-in-one-article/759

17.解讀幣安研究院 Telegram Bots 報告:移動端的另一種交易體驗 https://www.techflowpost.com/article/detail_12664.html

18.Bot 代幣 DEX 交易量 https://dune.com/wuhuzai/telegram-bots-data-cn

19.Unibot 的數據 https://dune.com/whale_hunter/unibot-revenue

20.Loot 數據 https://dune.com/dknugo/lootbot

21.Wagiebot 數據 https://dune.com/whale_hunter/wagie-bot

22.TON 鏈上生態報告:趨勢與機會,如何在 TON 生態中找到切入口? https://foresightnews.pro/article/detail/46655

23.Telegram Bot 項目再遭惡意利用:Unibot 攻擊事件分析 https://www.tuoluo.cn/article/detail-10110116.html

24.一文速覽 Telegram 上线的用戶名拍賣平台 Fragment https://foresightnews.pro/article/detail/17620

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MT Capital 是由資深投資者團隊管理的全球性投資機構,專注於在全球範圍內投資創新性的 Web3 項目,布局覆蓋美國、香港、迪拜和新加坡等地。我們的主要投資領域包括:1)大規模採用:去中心化的社交平台、遊戲、應用程序和 DEPIN,這些是推動 Web3 技術向廣泛用戶群體擴散的關鍵;2)加密原生基礎設施:我們專注於投資公鏈、協議及其他支撐和加強生態系統的基礎設施,以及原生 DeFi 解決方案。此外,我們的團隊還擁有多年的二級交易專業經驗。

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