負利率成歷史-一文看清日本超寬鬆政策的前世今生-兌Yen由10算跌一半

2024-03-19 20:10 admin

隨著日本實施激進的寬鬆政策，每百日圓兌港元跌至「5算」時代。

日本是全球最後一個結束負利率的主要經濟體，意味負利率政策正式成為歷史。自上世紀九十年代，日本經濟陷入「迷失十年」，但日圓沒有走弱，每百日圓兌港元更一度升穿「10算」，令一眾遊日港人要捱貴Yen。隨著日本實施激進的寬鬆政策，日圓大幅貶值，兌港元跌至「5算」時代，若撇除通脹。港人遊日變相較十多年前平一半。

上世紀九十年代，日本泡沫經濟爆破，導致資產價格大幅下跌，往後十年日本出現通縮和經濟衰退，陷入「迷失十年」的困局。日本央行早於2001年開始實施零利率和量化寬鬆，以振興經濟。在長期幾近「零息」下，日圓不但沒有積弱，反而自2007年起展現強勢，美元兌日圓由125水平，反覆升至2011年的75水平，折合每百日圓兌港元超過10算，一罐150日圓的罐裝飲品，兌港元約15元，當時不少港人都「呻貴」。

在前首都安倍晉三的「安倍經濟學」推動下，日本實施激進的寬鬆政策，自2013年起，日本央行實施質化及量化寬鬆政策(QQE)，並在2016年進一步加碼，實施負利率政策，對金融機構在央行的經常賬戶餘額實施負0.1%利率，以及引入孳息曲線控制(YCC)框架，使10年期國債孳息曲維持在零的目標水平。

日本央行自2013年起實施QQE。

不過，日本激進的寬鬆貨幣政策並沒有對經濟和通脹帶來太大起色，投資者反而透過借入低利率日圓，買入海外較高收益的資產，從中賺取利差，亦衍生出市場所謂的「渡邊太太」。由於資金外流導致日圓大幅走弱，美元兌日圓由2021年低位反彈至100至110水平，並維持一段時間。當市場出現風險事件時，日圓則成為「被動」避險資產，資金回流刺激日圓反彈。

直到新冠疫情導致全球供應鏈中斷，歐美央行自2022年起激進加息應對通脹壓力，唯獨日本央行繼續維持超寬鬆政策，成為全球唯一仍實施負利率政策的主要央行，令日圓展開新一輪貶值。去年11月，日圓貶值至5.14算，與當年「10算」高位比較，意味港人在日本消費力增強1倍，一罐150日圓的罐裝飲品，兌港元只需約7.7元。

隨著進口通脹慢慢傳遞至實體經濟，近年日本開始擺脫通縮，今年1月核心消費物價指數(CPI)按年升2%，是連續29個月錄得按年上升，並已達到央行設定的2%目標。至於央行決定結束負利率的關鍵指標、上周五(15日)宣布的日本春季薪資談判「春鬥」結果顯示，日本員工年度薪酬平均增幅達5.28%，是1992年以來最高。由於薪酬加幅高過通脹，家庭開支有望擴長，實現央行期望可持續的良性通脹目標。

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