“這是價值事務所的第1523篇原創文章”

2023年對於絕大多數消費企業而言，日子都是不好過的。某賣方在2023年底復盤時就有說這樣一段話，“2023整體需求弱復蘇，企業更多蓄力明年，建議適當降低業績預期”，下圖爲某賣方對主要大衆消費企業2023全年業績的一個預測。

由上圖可知，那些咱們耳熟能詳的To C的大白馬們，賣牛奶的、賣醬油的、賣面包的、賣榨菜的，整體表現確實都比較一般。

不過，這裏面賣酒的，尤其賣調味酒的百潤股份，表現卻讓人十分欣喜。

2023 年前三季度，百潤實現營業收入 24.57 億元，同比增長 49.35%，歸母淨利潤 6.65 億元，同比增長 118.19%，前三季度就基本已經超越了2022年全年的成績，雖然Q4表現差點意思，但並不影響其2023全年表現亮眼。

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價值事務所

基本盤穩固

百潤股份，聽名字可能大部分同學會感到陌生，但說起他的產品，基本就了然了，那便是大名鼎鼎的RIO。

目前，公司的RIO系列產品已經非常成熟，絕大多數我們接觸得到的渠道都能看見他家產品，公司陸續推出微醺/經典/清爽/強爽等多個品類，覆蓋 3~8度 各個酒精度數區間，包裝也有275ml、330ml、500ml多種規格，口味就更不用說了，總之，算是最大程度上滿足了年輕人的不同需求。

經歷多年的培育，RIO現在已經成爲國內預調雞尾酒的代名詞，雖然我們去超市或者便利店也經常能在RIO旁邊看到其他品牌的小婊砸，但大家提起預調酒，第一反應還是RIO，其他品牌基本就被自動忽略掉，一家佔了整個行業90%的市場份額，可以說，已經成功在消費者心智中形成了品牌即品類的概念。

只要行業在增長，公司就能喫到這裏面最大的紅利。

說真的，這其實十分不容易。

別的不說，能賣方業績預測圖這張表上的企業基本都是市場上大衆消費品的龍頭甚至寡頭了，但他們在整個行業中的市場份額，能超過20%都已十分不易，超過50%的你基本都看不到，像《價值事務所》之前覆蓋的公牛集團，插线板的市佔率在55%左右，都已經能算作“壟斷”，甚至還因此喫過2.95億的反壟斷罰款。

很多時候，企業好不好，真的是通過比較得出的。當你知道20%-30%的市佔率已經很牛叉，55%都會喫反壟斷罰單時，你就知道，能達到90%市佔率，實現品牌即品類心智是一件多么恐怖的事情。

百潤的毛利率也是非常高的，雖然不像高端白酒那樣變態，但也甩了隔壁啤酒（重啤近些年走高端化，毛利已經在大幅提升了）一大截，基本在65%左右。

食品飲料行業，能拿到60%+的毛利，其實非常不容易，不信我們看一下下圖，在一衆牛奶、醬油、瓜子、榨菜中，百潤的毛利是獨樹一幟的。

百潤的渠道建設和營銷也確實做得非常好，线下商超、便利店是他的傳統優勢領域，整個渠道體系也盡量選用扁平化模式，使其對終端的控制能力更強。與其他很多消費行業不同，似酒類、飲料這類產品，其實线下渠道更重要，因爲太重了，线上算上運費啥的其實很不劃算，线下看到隨手买點或者用外賣送到家，才是更多人的選擇。

至於營銷，相信也不用所長多說，經常都能在電視劇、綜藝裏看見他的影子，這種電視劇、綜藝裏面的植入對人的影響其實比硬廣大多了，想想看之前韓劇帶火的炸雞啤酒以及各種韓流服飾、保健品，畢竟人類最喜歡也最擅長的就是學習，電視裏明星的一舉一動是最容易引人跟風的。

借助場景化的植入方式，非常容易潛移默化地將產品帶入大家的生活，百潤在之前一次投資者交流中專門提到，“植入比硬廣更好，並且專門有一個團隊在跟蹤影視劇熱度，每年會在這方面投幾千萬，對應30-40部劇植入。”

多年來，百潤都穩坐預調酒賽道寡頭的位置，後續隨着行業的成長，百潤這種品牌即品類的企業很容易喫下這其中的最大紅利。

至於預調酒行業，隔壁與我們文化相似的日本其實很具備借鑑價值，在日本，即便老齡化嚴重、經濟停滯，預調酒行業也依然保持了連續14年的穩定增長，截至2021年，整個日本的預調酒銷量爲 165 萬千升左右。

我國的人口是日本的10倍還多，國內2021年的預調酒銷量也就20萬千升左右，不說多了，咱們就按日本國內人均預調酒銷量的一半計算，國內的預調酒市場也至少還有7、8倍的增長空間。

這充分說明我國預調酒行業內的相關企業未來大有可爲。

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價值事務所

威士忌再出發

百潤的預調酒基本盤還是非常穩固的，隨着未來預調酒市場在國內的增長，百潤保持一個不錯的速度增長基本是大概率事件。

而在預調酒基本盤以外，百潤已經开始蓄力新的增長點了，這就是——威士忌。在之前的文章中所長有講，似歐洲、日本這等老齡化較重的國家，整個酒行業的銷量大盤一直在下滑，但超高端的烈酒銷量卻逆勢上漲，還呈現出不可思議的量價齊升勢態。即銷量在增長，不過價格增長得更厲害，而且價格越高的酒，漲價幅度越快；雖然美國的烈酒整體大盤銷量仍有一定的增長，但超高端也是增長最快的，整個酒價格大盤也一直在上升。

在日本，你如果參與高端威士忌名酒投資，投資回報率甚至會大幅跑贏證券市場。

事實勝於雄辯，至於爲什么會這樣，背後的核心原因有以下兩點：

1、富人的財富增值速度遠超平均更遠超窮人，人之道，損不足以奉有余，這點老子在五千年前就告訴我們了，有錢人整體就是越來越有錢的；

2、科技越發達、經濟越增長，有錢的闲人數量就會越多（除了極個別工作狂或者說創造財富的人，大多其實都是很闲的，如富豪龐大的家眷們），這些“闲人”沒事幹就得給自己找事幹，因此，他們最熱衷於社交，這樣的豪門社交一方面可以幫他們打發無聊闲暇的時間，另一方面也有利於他們財富增長、事業發展（搭人脈圈嘛），而這樣的頂流社交，頂級好酒自然是標配。

對此不是很懂的同學，可以多看看《紅樓夢》，看看韓劇一些講述豪門的電視劇，看看叔本華在《人生的智慧》中是怎么形容這些有錢人多么無聊、多么依賴酒精和社交的（叔本華自己就是個富二代）……這些闲人裏，有高超精神素養、可以自娛自樂的還是少數，絕大多數都需要通過同他人社交消磨時光。

所以，百潤將威士忌作爲第二增長曲线，所長認爲是很明智的，其基本盤預調雞尾酒可以算作大衆消費，威士忌一旦做好了，那就是高端消費，有利於拉動整個品牌的調性，而且空間遠比預調雞尾酒大。

當下，百潤的崍州蒸餾廠經過層層嚴格工藝測試及質量檢驗，已順利灌桶包括黃酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶、波本桶、朗姆桶等各種風味的麥芽威士忌及谷物威士忌。2023 年 7 月，作爲體現其威士忌形象和佔位高品質白色烈酒的新產品——“椒語”金酒以及“嶺洌”伏特加亮相。

雖然中短期內，百潤的威士忌業務很難創造直接增量，但作爲國內非成熟品類的早期培育，它具有十分重要的战略意義，咱不妨多關注跟蹤一下。

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