來源：Coinbase；編譯：鄧通，金色財經

摘要

• 我們認爲，許多導致加密貨幣表現下行的技術因素已經开始耗盡，這可能會在未來幾周內讓位於更具支持性的交易環境。

• 我們預計美國將於 5 月份开始降息，並在不久之後逐漸縮減量化緊縮政策，同時恰逢比特幣減半等特殊事件，並爲更廣泛的資產類別創造積極的環境。

• Solana 空投季節繼續認真進行，Solana 領先的去中心化交易所聚合器 Jupiter 於 1 月 31 日推出了四次空投中的首次。

市場觀點

更強勁的宏觀背景

我們認爲，許多對比特幣（以及更廣泛的加密貨幣）施加壓力的技術因素已經开始耗盡。 FTX 的清算（例如處置其灰度比特幣信托或 GBTC 股票）以及一些破產的大型實體的出現證明了這一點。 事實上，上周美國現貨比特幣 ETF 的淨流入量平均每天超過 2 億美元（自 1 月 11 日以來淨流入總額達到 14.6億美元），每日交易量約爲 13.5億美元。 因此，我們預計宏觀因素在未來幾周內與數字資產類別變得更加相關，這可能會支撐市場行情。

在美國，經濟軟着陸的可能性似乎比幾個月前更高，因爲經濟表面上只在經濟活動和通脹之間進行了最小限度的權衡。 核心 PCE 通脹（美聯儲首選的物價衡量標准）同比增長 2.7%，與 2% 的長期目標一致，而且近期的各種經濟指標也相當有彈性。 我們之前曾解釋過，這種組合的部分原因與順周期的政府支出和仍然強勁的個人消費水平有關，盡管我們認爲這些驅動因素在未來幾個月不會持續。

美國不僅預算赤字擴大，而且勞動力市場也在降溫。 美國個人儲蓄率下降至上一年的 17.6%（2023 年 12 月），這表明許多美國家庭正在減少儲蓄。 盡管過去六個月的零售銷售相對於調查預期中值出現了意外的上升。 最終，我們預計經濟可能會在 2024 年上半年放緩，盡管避免徹底衰退的可能性似乎非常高——盡管紐約社區銀行 (NYCB) 的情況以及對地區銀行的影響令人擔憂。

本周，我們有一些跡象表明美聯儲如何解釋這種情況。 聯邦公开市場委員會會議聲明稱，“實現[委員會]就業和通脹目標的風險正在變得更好平衡”，但委員會辯稱，在會議召开之前，他們對通脹趨勢缺乏所需的信心。 三月會議。 有關縮減量化緊縮（QT）計劃的討論被推遲到 3 月 19 日至 20 日舉行的下一次會議。

總體而言，這表明寬松周期很可能會在 5 月 1 日开始，而美聯儲的資產負債表削減計劃可能會在 6 月开始結束（盡管有可能與降息大約同時开始）。 我們認爲通縮趨勢不會偏離軌道，並預計美聯儲今年將降息 100 個基點，而點陣圖中隱含的 75 個基點或聯邦基金期貨定價的近 150 個基點。 這也符合政策制定者在選舉年通常採取的溫和立場。

最終，這將與 4 月底比特幣減半等特殊驅動因素相吻合，並可能在 2024 年第二季度支撐比特幣和其他代幣。 此外，我們預計 ETF 發行人的更多廣告以及將現貨比特幣 ETF 納入資產管理公司的模型投資組合中，將釋放該領域流動性。

鏈上：Solana 空投季

Solana 領先的去中心化交易所聚合器 Jupiter 的空投發生於 1 月 31 日，這是有史以來最大的空投之一。 這是繼 2023 年下半年對生態系統重新關注之後，主要長期 Solana 生態系統協議推出代幣（例如 2023 年 11 月的 Pyth 和 12 月的 Jito）的延續。

這種趨勢預計將持續至少幾個月，因爲許多其他備受矚目的 Solana 項目仍然沒有代幣，而且另外三輪同等規模的 Jupiter 空投尚未發布。 我們相信，這些代幣的發行將成爲新的 Solana 生態系統的基礎，再加上穩定幣流入 Solana 的步伐不斷加快（過去一周增長 13.7% 至 21.9億美元），可能會使生態系統對开發者越來越有吸引力——此前可能一直擔心鏈上流動性。

我們認爲，本次空投的一個未被充分重視但很重要的結果是空投代表 Solana 區塊鏈的“現實世界”壓力測試。 盡管個別節點超載，導致多起用戶體驗不佳和交易超時的情況，但區塊鏈並沒有出現大範圍的停頓。

Solana 即將迎來第一個沒有任何宕機的全年記錄（最近一次宕機是在 2023 年 2 月 25 日），展示了其生態系統的重大進展 —— 特別是與早期一次導致鏈條中斷數天的崩潰歷史相比。 Solana 最近於 1 月 15 日爲驗證者發布了 1.17 主網版本，這也及時提高了節點的整體性能和穩定性。 最近還宣布 Solana Labs 分拆爲新的法人實體 Anza Technologies，這可能會進一步增加多元化並增強網絡的彈性。

話雖如此，提升的空投活動確實揭示了Solana性能方面的一些限制。關於由於超載節點引起的交易失敗的明確指標存在已知的報告缺口，因爲這類交易既未在鏈上記錄，也不像以太坊一樣在內存池中長期存儲。最終，對於終端用戶，特別是非技術用戶來說，由於鏈上執行的逆轉、節點廣播階段的泄漏或延遲導致的交易失敗，對他們幾乎沒有區別。在此類基礎設施問題周圍缺乏數據收集和工具使得復制、測試和解決變得更加困難，這可能導致實際用戶體驗與長期純粹鏈上交易統計之間存在差異。

此外，在首次空投啓動期間，平均優先費有時飆升超過 100 倍，從 0.001 美元上漲至 0.1 美元以上。 盡管這比擁擠的以太坊要少得多，但它凸顯了 Solana 僞本地化費用市場及其優先費用機制的不完整性，其中高費用交易僅對區塊包含有概率保證。 目前，Solana 實驗室團隊正在對費用機制進行一些修改，我們可能會在 1.18 版本（最早於 4 月）中看到對此的初步修復，但最終的解決機制尚未確定。 盡管如此，費用的激增以及鏈上用戶體驗的暫時下降凸顯了該領域各種可擴展性方法的持續關注和重要性。

加密與傳統概述

Coinbase 交易所和 CES 洞察

交易員對市場更加有建設性。 BTC 在 100 日均线處找到良好支撐，CME OI 已企穩。 此外，過去一周，ETF 流量一直保持穩定的正值，超過 6 億美元進入該產品，自推出以來近 15億美元。 總之，這些數據點使市場參與者更愿意持有並增加長期加密貨幣敞口。 然而，即使整體情緒積極，ETH 似乎仍然缺乏興趣。 它已從交易所交易量第二大的資產跌至第三大，並且交易量僅略高於 SOL。

融資利率

值得注意的加密新聞

機構：

• FTX 預計全額償還客戶，放棄重新啓動交易所（彭博社）

監管：

• 渣打銀行（The Block）：SEC 可能於 5 月 23 日批准現貨以太坊 ETF

• 加密行業如何應對 FinCEN 提議的混合器規則 (Coindesk)

綜合：

• Vitalik Buterin 詳細介紹了加密貨幣和人工智能重疊的四種方式：“用例數量不斷增加”(The Block)

Coinbase：

• 橋接狀態（Coinbase 博客）；

• Coinbase Advanced 現在爲大交易量交易者提供費用升級計劃（Coinbase 博客）

來自世界各地的新聞

歐洲

英格蘭銀行和英國財政部發布了對去年關於潛在數字英鎊咨詢的回應，確定在最終決定英國是否有必要使用 CBDC 之前需要進一步研究，但他們對潛在設計的探索性工作將繼續進行。 

根據歐洲證券和市場管理局 (ESMA) 提出的指導方針，只有在有限的條件下，總部位於歐盟以外的加密貨幣公司才被允許直接爲歐盟內部的客戶提供服務，以促進 MiCA 法規的公平競爭。 

德國當局查獲了價值超過 20 億美元的比特幣，這些比特幣據稱是兩個人通過未經授權的商業使用和分發受版權保護的材料獲得的，這成爲德國執法部門迄今爲止查獲的最大一筆加密貨幣。 

一家名爲 BlockInvest 的意大利初創公司計劃通過兩個新項目對 Polygon 網絡上的不良貸款進行代幣化，旨在解決數十億美元的不良信貸市場問題。 

瑞士金融市場監管局 (FINMA) 已批准數字資產市場提供商 Taurus 向散戶投資者开放其平台，允許個人交易 Taurus 數字交易所 (TDX) 接受的數字證券和代幣化資產。 

亞洲

據報道，中國資產管理公司嘉實環球投資 (Harvest Global Investments) 已在香港申請現貨比特幣 ETF，並討論參與香港計劃中的穩定幣監管沙盒。 

兩名日本國會議員希望制定該國的 web3 政策，並一直在進行討論並舉辦 DAO 黑客馬拉松，以了解利益相關者的需求。 

泰國證券交易委員會更新了其加密貨幣法規，取消了資產支持代幣的零售投資限制，並建立了新的托管錢包和數字業務監控規則。