酒訊方圓/文

一瓶2元的農夫山泉造就了中國首富鐘睒睒，3000元/瓶的飛天茅台爲什么造不出一個中國首富？

白酒行業的“暴利”在生意場上是有目共睹的。且看貴州茅台一年淨利潤627.16億元，平均每天淨賺1.72億元，相當於一天就賺到了一輛勞斯萊斯幻影coupe。可正是如此吸金的白酒，“中國首富”卻從未與酒結緣。

“水和酒誰更貴”的問題不言而喻，但爲何白酒業造不出一個鐘睒睒呢？

01

酒不敵水值錢

農夫山泉不只有點甜，還挺能賺錢。在5月16日發布的《2023新財富500富人榜》上，農夫山泉董事長鐘睒睒以4562億身家第三次位居榜首，三奪“中國首富”的稱號。

與此同時，白酒業也有4人上榜，分別是郎酒董事長汪俊林（381億元，第88名）、勁牌董事長吳少勳（198億元，第189位）、迎駕貢酒董事長倪永培（132.5億元，第283位）、金徽酒李明家族（87.2億元，第445位）。

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圖片來源：攝圖網

從富豪的資產規模來看，鐘睒睒的身家是郎酒董事長汪俊林的12倍，是金徽酒李明家族的52倍。單從資產規模來看，賣水人完勝沽酒翁。這與大衆認知中水與酒的價值對比顯然是南轅北轍。

自鐘睒睒登上中國首富的寶座起，農夫山泉“水中茅台”的美譽就不脛而走。在中國生意場上，凡是被冠以“茅台”二字的事物都代表它們或多或少具備某些“一飛衝天”的潛質。

比如“藥茅”片仔癀被炒至1600元/粒一藥難求，如同飛天茅台炒出天價；又比如“醬油茅”海天味業，以250億元營收撐起了超過7000億元的市值，神似萬億茅台的英偉身姿；再比如“水泥茅”海螺水泥，作爲我國最大的水泥企業，與“酒王”茅台各佔山頭……

而“水中茅台”農夫山泉，最爲人津津樂道的“茅元素”便是“暴利”。該公司毛利率常年保持在60%左右，幾乎是同行康師傅的2倍之高，如同茅台毛利率領跑白酒業。

“水中茅台”卻不是真正的茅台。對比營收規模來看，貴州茅台自2021年實現了上市公司規模突破千億元，並且每年以10%左右的規模勻速增長中，而農夫山泉則將將突破300億元規模；淨利潤方面，貴州茅台已站上600億元，農夫山泉則不足百億。

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信息來源：公开資料 酒訊智庫整理

而農夫山泉在飲料領域引以爲傲的60%左右的毛利率，在貴州茅台91.87%的超高毛利率面前已然是小巫見大巫。

但顯然，營收、淨利潤、毛利率不是制造富豪的關鍵，否則，同在白酒行業，茅台出不來榜上有名的富豪，但三項指標均不及茅台的金徽酒、迎駕貢酒卻有掌舵人上榜。

02

富豪們的財富密碼

拼公司規模拼不過，鐘睒睒成爲中國首富的財富密碼是什么呢？

據了解，鐘睒睒手上最值錢的兩大資產是其持有的兩家上市公司的股權，即84.41%的農夫山泉股份和75.15%的萬泰生物股份，參照6月1日收盤價計算，這兩筆資產的價值分別爲3577.14億元、642.31億元，合計4219.45億元。佔比其4562億身價九成，是首富鐘睒睒財富的主要來源。

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圖片來源：天眼查

投資產業其實也是富豪榜上衆多富豪們發家致富的絕招。比如，身家3105億元的今日頭條創始人，其財富中約有3000億元左右來自今日頭條持股；郎酒董事長汪俊林的381億元大多來源於其所持郎酒股份（76.08%）所帶來的估值價值（約800億元）；勁牌董事長吳少勳198億元身家則幾乎都來自其所持勁牌有限公司股份（99%）估值。

說白了，要想當首富，手裏沒兩把搞投資的刷子還真不上道。追根究底，成就首富鐘睒睒的是農夫山泉和萬泰生物可觀的股價漲勢。

酒訊智庫梳理了解到，在鐘睒睒超越阿裏巴巴創始人馬雲成爲中國首富的2021年，農夫山泉的股價一度飆漲至68.75港元/股，較首發價上漲超219%，總市值高達超過7700億港元。單這一筆收入，就爲鐘睒睒貢獻了大約6500億港元的財富。同年，萬台生物也攀升至1800億元的市值巔峰，鐘睒睒手中股票價值也有近1400億元。憑借此，這一年，鐘睒睒還同時擠進了全球富豪榜前十的隊列。

實際上，資本市場早就爲新任中國首富鋪好了路。2020年，萬泰生物累計上漲1565.29%，同年9月8日才登陸港交所上市的農夫山泉則僅憑3個月就較發行價上漲了150.91%。

當然，同一時期白酒的估值同樣迎來了高爆發。數據顯示，2020年度，19家上市白酒企業全线飄紅，19只個股漲幅在30.06%-350.83%之間。常出沒於富豪榜的汪俊林同年身家達480億元，是歷年來最高。

而估值漲幅更高的酒鬼酒（350.83 %）、山西汾酒（330.22 %）等白酒企業未能推出一位富豪上榜，實則和這些上市公司的股權結構有很大關系。

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信息來源：公开資料 酒訊智庫整理

酒訊智庫梳理了解到，上市酒企的股權大多相對分散，比如貴州茅台最終收益的前五大大股東及其持股比例分別爲貴州省人民政府國有資產監督管理委員會（50.65%）、貴州省財政廳（10.17%）、香港中央結算有限公司（7.26%）、中華人民共和國國務院（0.83%）、深圳市資本市場領導小組（0.21%）。

另外，19家上市酒企（巖石股份不參與統計）中，14家最終受益最大股東爲國資或國資相關企業，僅天佑德酒、金徽酒、口子窖、迎駕貢酒四家爲個人——這也是爲什么迎駕貢酒董事長倪永培、金徽酒李明家族能在中國富豪榜上爭得一席的原因。

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信息來源：公开資料 酒訊智庫整理

03

與酒無緣的首富

不可否認的是，白酒確實有着能在衆多行業都傲視群雄的盈利能力。

數據顯示，2022年，上市白酒企業的毛利率高達80.2%。其中，貴州茅台、瀘州老窖、水井坊三家最爲出色，分別爲91.87 %、86.59%、84.49%，在整個A股5216家企業中排名分別爲24位、55位、68位。而參照2022年A股21.37%的平均毛利率來看，20家白酒企業都在平均水平之上。

如此賺錢的白酒，實際上流入個人錢袋子的資金卻有限。除了上述所提及的個人股權比例低之外，另一個則在於白酒產業的利益分配關系。

以一瓶飛天茅台爲例，出廠價969元/瓶、建議零售價1499元/瓶的飛天茅台，從企業到終端主要有兩種形式——第一種是“廠家-終端”的直銷模式，包括第三方直銷和廠家直銷；第二種爲“廠家-經銷渠道-終端”的經銷模式。

其中，直銷模式中的第三方直銷模式，直銷渠道拿貨價1299元/瓶-1399元/瓶，終端售價1499元/瓶，廠家與終端的利益配比爲87%、13%。但實際上，茅台酒廠拿到87%的利益之後，還需要對成本（5.8%）、銷售費用（3.1%）、管理費用（8.4%）、稅費（44%）等衆多費用進行扣除，最終到酒廠的利潤僅爲34%左右。如果是廠家直銷模式，這一比例將上升至39%。

而經銷模式中，以出廠價969元/瓶，終端價格3000元/瓶計算，廠家的利潤則會進一步縮減。據了解，經銷商每瓶茅台酒的毛利潤超過1300元，終端銷售環節則不超過500元。照此計算，廠家、經銷商、終端的利益配比則爲32.3%、51%、16.7%。在直接分配之後，茅台酒廠進一步扣除企業經營相關的費用之後，到手利潤僅爲12.5%左右。

當然，這一算法並不精確，但大致可以一窺白酒產品在流通過程中利潤分配情況。直白點講，白酒賺錢不假，但在大多數酒企中，這些錢會四散到終端、經銷渠道、國資大股東以及酒企運營團隊。

白酒企業所謂的“賺錢”，即便收入了企業的囊中，也不是到了企業中某個人的手中這么簡單。事實上，從白酒企業的淨利率也可以看到，2022年貴州茅台淨利率爲52.68%，在A股的排名爲第50位，相較於毛利率的排位（24位）有所下降。企業白酒企業均出現了這種情況。

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信息來源：公开資料 酒訊智庫整理

白酒營銷專家肖竹青對酒訊智庫表示，白酒企業與地方政府有着極其緊密的聯系。白酒行業是產地繳納20%消費稅的重稅行業，國企酒廠能獲得更多政府資源傾斜和政策扶持也是行業慣例。

換言之，白酒和很多消費行業的企業最大的區別在於它國資屬性強，與當地政府的財政其實關系更爲緊密，更強調集體利益而非個人利益。

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