核心觀點：

白酒基本度過最艱難時刻，正從谷底復蘇。雙節有改善，龍頭企業回款進度有保障，價盤經歷了傳統銷售旺季後基本穩住、個別品種企穩回升。

從行業規劃來看，白酒的增長仍然可期，本輪周期自2019年至今已經有近5年的時間，從行業發展周期來看，或已在尾聲階段。

據國家統計局數據，1-9月份，全國規模以上工業企業實現營業收入96.35萬億元，同比下降0.55%；實現利潤總額54119.9億元，同比下降9.0%。

在經濟調整期中，多個行業都出現利潤下降的情況。石油和天然氣开採業利潤下降9.4%，紡織業下降10.2%，農副食品加工業下降15.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業下降15.1%，計算機、通信和其他電子設備制造業下降18.6%，非金屬礦物制品業下降26.7%。

還有最受民衆關注的房產業，中指研究院日前發布的《2023年1月至10月中國房地產企業銷售業績排行榜》顯示，百大房企前10個月銷售總額爲5.3萬億元，同比下降13.1%。

而白酒產業卻經歷調整陣痛後，展現出了不一樣的增長趨勢。

2023年

白酒的悲觀开局

今年春節是疫情後的第一個大返鄉潮，三年積壓的消費熱情讓酒類市場出現過短暫爆發，但節後傳統淡季的提前到來，讓這波熱潮劃上了休止符。

中國酒業協會曾對經銷商的銷售情況進行調研，與去年相比，春節期間，9.09%的經銷表示銷售額有所減少，31.82%表示基本不變，59.09%表示有所增加；節後，40.91%的經銷表示有所減少，31.82%表示基本不變，27.27%表示有所增加。

幾乎整個上半年，酒業的基本面都不樂觀。

據中國酒業協會發布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，1-5月，高端品牌在銷量和增速方面乏力，增速不及2022年同期；除茅台之外，經銷商爲急於變現，部分名酒品牌以及二三线品牌出現價格倒掛現象。

業內人士認爲，酒業上半年艱難的主要原因有五個：第一，消費者收入有所減少；第二，白酒消費市場整體需求下降；第三，消費者的消費觀念發生變化；第四，疫情後聚餐/走親訪友等需求沒有完全釋放；第五，消費的動能與信心不足，經銷商心態謹慎，不敢輕易投資。

中國酒業協會對酒行業的廠商、經銷商、零售商等進行了調查：其中，認爲2023年上半年市場有所遇冷的酒行業從業者佔比51.43%，認爲沒有變化喜憂參半的酒行業從業者佔比34.29%，僅有14.29%酒行業從業者表示市場比以前更好。

到了第三季度，傳統旺季到來，行業有所復蘇。

前三季度

酒業V形波動

2023年第一季度，20家上市白酒企業實現營收總額約1309.45億元，歸母淨利潤總額約535.54億元。到了第二季度，數據明顯下降，營收總額約830.78億元，歸母淨利潤總額323.99億元；第三季度又有所回升，營收總額約971.39億元，歸母淨利潤總額330.27億元。

從整體看，整個白酒行業呈現一個V形。

开源證券研報表示，下半年以來白酒呈現漸進式復蘇，一方面受益於宴席、餐飲、謝師宴等需求恢復，行業動銷逐月改善；另一方面各酒企推出多項活動政策，通過掃碼紅包、費用投放等方式促進經銷商和終端消化庫存，板塊向上趨勢明確。

不只是企業端，渠道端也在復蘇。

華致酒行此前的半年報顯示，淨利潤同比下滑52.97%，但第三季度就轉負爲正，同比增長144.76%，達到0.80億元。華致酒行是A股酒類流通第一股，擁有華致酒行、華致名酒庫連鎖門店2000多家、優質零售終端30000多家。

中國銀河證券認爲，華致酒行的表現回升，符合節假日旺季的銷售特徵。在此大環境下，華致酒行營收規模增速表現穩健，主營白酒業務依舊是公司銷售的絕對主力。

從消費層面看，這種復蘇具有堅實的基礎，是可持續的。消費的逐步復蘇，對白酒利好明顯。

據國家統計局數據，1-9月，社會消費品零售總額34.21萬億元，同比增長6.8%；煙酒類商品零售總額4026億元，同比增長9.8%，高於平均增速。

這種復蘇也反映在白酒上市企業的三季報中。

據同花順iFinD數據顯示，1-9月，20家A股白酒企業實現總營收合計3111.62億元，同比增長15.91%；合計歸母淨利潤1189.8億元，同比增長18.92%。

增長的數據背後，是多方合力所致。

政策推動

白酒行業預期繼續向好

消費復蘇是今年經濟發展主旋律之一，商務部把2023年定爲“消費提振年”，各級政府也推出了多項消費刺激措施。這些都正在有力推動白酒的持續復蘇。

雲酒頭條（微信號：雲酒頭條）梳理發現，僅在三季度，國家就發布了《恢復和擴大消費二十條措施》《關於加快發展流通促進商業消費的意見》等多條穩定消費預期、提振消費信心的政策措施。各個省份也出台了刺激消費政策，貴州直接向全國消費者發放白酒消費券，總金額1375萬元。

在旺季到來和政策的雙重推動下，根據國家統計局發布的數據，9月煙酒類消費增速大幅提升至23.1%，在各品類中位列第一。

在第四季度，國家提振消費的政策更是逐漸加碼。

10月24日，中央財政宣布將在今年四季度增發2023年國債1萬億元，增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災後恢復重建和彌補防災減災救災短板。

值得注意的是，我國歷史上共計出現過三次年內預算調整，此次是2000年以來的首次。

有機構人士指出，增發1萬億元國債、20多年來首度年內調整預算，均傳遞出財政積極發力的信號，預計會對第四季度及明年的GDP產生顯著的帶動作用。

在消費復蘇和政策利好的情況下，多家外資機構看好中國經濟增長。

高盛預測，在庫存周期、政策支持、出口的穩步回升三個驅動因素之下，中國經濟增長速度會從第二季度的3.2%逐步回升至第四季度的5%，全年預計增長5.4%。摩根大通和澳新銀行均將全年中國經濟增速上調0.2個百分點，預計分別爲5%和5.1%。

良好的經濟預期，將推動消費持續回暖，也有利於白酒的進一步復蘇。

中郵證券認爲，白酒基本度過最艱難時刻，正從谷底復蘇。雙節有改善，龍頭企業回款進度有保障，價盤經歷了傳統銷售旺季後基本穩住、個別品種企穩回升。

《證券市場周刊》也在此前發文稱，從行業規劃來看，白酒的增長仍然可期，並表示本輪周期自2019年至今已經有近5年的時間，從行業發展周期來看，或已在尾聲階段。

國泰君安認爲，隨着旺季到來及潛在宏觀穩經濟政策逐步落地，後續經濟動能與消費力、消費信心有望逐步修復，帶動白酒行業實現量價轉換、迎來批價上行周期。

抱團、自救

酒業頑強的自驅力

除了市場環境和政策等外因，推動白酒產業不斷向好的，還有行業從上到下的自驅力。

政府和協會積極組織本地企業走出去，企業在渠道、庫存、營銷等方面積極創新，都是白酒行業打开新局面的關鍵力量。

7月，“多彩貴州風 黔酒中國行”再度开啓。

由貴州省白酒產業發展促進會牽頭，帶領茅台、習酒、國台、珍酒等32家貴州名優白酒企業集體發力，在河南（鄭州）、廣東（廣州）等地宣傳黔酒魅力，讓消費者了解黔酒，品嘗黔酒，拓展了黔酒在全國的影響力，也推動了不同城市與黔酒在產業鏈上的合作。

在廣東站的活動中，中國酒類流通協會會長王新國表示，“黔酒中國行”來到廣東，正是對醬酒高質量、品牌化、協調性發展的實質性促進，優秀的貴州白酒企業集中亮相，品牌形象充分展示，優秀廠商志同道合，將爲醬酒市場注入新能量、开創新局面。

9月，“川酒全國行”开啓。

活動由四川省經濟和信息化廳主辦、四川中國白酒金三角酒業協會組織，五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、舍得、水井坊等知名川酒企業紛紛參與。

“川酒全國行”從長江首城宜賓出發，陸續在重慶、長沙、武漢、南京和上海等長江沿线城市設立川酒產區和知名企業的打卡活動。到達青島後，又通過“川酒集市”、品牌推介會等方式，在魯地傳遞川酒魅力，提升川酒影響力。

中國酒類流通協會常務副會長劉員在活動中表示，山東作爲我國重要的酒類消費市場，川酒在這裏進行市場推廣和品牌建設，將有助於進一步提升川酒在山東市場的知名度和競爭力。同時，川酒獨特的生態、個性、文化、創新之美，也能夠滿足山東市場消費者的多元化需求。

政府和行業協會在不斷努力，酒企也在積極調整。

貴州茅台通過直營渠道佔比提升、茅台1935放量等方式實現穩定增長，營收達到1032.68億元，增速達到18.84%，近期又宣布提高出廠價，釋放對發展的強烈信心；五糧液不斷鏈接國際化平台，增長動能強勁，營收爲625.36億元，增速達到12.11%；洋河在營銷創新和強品牌战略加持下，營收來到302.83元，增速也達到14.35%……

翻开已發布的白酒企業三季報，1-9月，20家白酒企業超八成實現了營收和利潤的雙增長。

整體來看，白酒板塊雖有分化，但行業增長仍然穩健。

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