從上一輪漲價窺見茅台未來兩年的發展

文丨酒業家團隊（ID：jiuyejia360）

時隔近6年，茅台終於再度提升出廠價。

10月31日晚間，貴州茅台發布公告：自11月1日起，53%vol 貴州茅台酒（飛天、五星）的出廠價格上調，平均上調幅度爲20%，從而也標志着每瓶“普茅”的出廠價從969元上調至1169元，漲幅達到了200元每瓶。

酒業家在第一時間對此進行報道《重磅丨茅台出廠價提價20%至1169元，時隔近6年再度提價，提振行業和資本市場信心！》，並引發行業的高度關注。

作爲白酒產業的龍頭品牌，茅台也是白酒的風向標與晴雨表。尤其是酒業處在深度調整期的當下，茅台的提價也勢必將引起相關的連鎖反應。此次提價不管是對茅台自身的發展，還是對行業的發展，以及對醬酒和高端白酒等品類的發展，影響都極爲深遠。茅台提價或將帶動白酒產業在多個領域產生“蝴蝶效應”。

01

出廠價上調20%

對茅台意味着什么？

近六年前，茅台將出廠價從819元提升至969元，是茅台近幾年以來最後一次提價。而此次茅台提價20%左右，將出廠價從969元提高到了1169元。相關統計顯示，新世紀以來，茅台經歷了9次出廠價上調，從幅度來看，20%的上調幅度處於“中等水平”。但依賴於本身較大的基數，本次茅台出廠價的漲幅也達到了200元，也與2012年將出廠價從619元上調至819元並列爲漲幅最高。

近年來，茅台重新回到高速增長軌道，但提價這一關鍵工具卻始終沒有使用。如今隨着提價的靴子正式落地，也給茅台未來幾年發展與業績則更加具備了確定性。

首先，按照茅台的發展規劃，今年的業績目標是實現15%左右的增長，營業總收入和淨利潤分別達到1467億左右和721億左右。今年前三季度，茅台已經實現營業總收入和淨利潤1053.16億、528.76億，且對應的增速也分別達到了17.3%和19.09%。

按照這一增速來看，疊加四季度的多重利好因素，茅台有望在年底超額完成年度目標，並有望衝刺1500億的營業總收入。隨着提價因素的加持，意味着在今年最後兩個月的時間中，提價也將給茅台業績形成強力支撐。

其次，從未來發展來看，提價能夠給茅台發展帶來的體量支撐也是巨大的。值得注意的是，從本次提價產品來看，提價所覆蓋的主要是社會經銷商渠道將形成不小的增量。

經初步測算，以全年維度計，本次提價將在這一渠道爲茅台直接帶來約70億營收及約50億淨利增量。

在長達6年時間內沒有直接對主產品進行提價的背景下，茅台通過少量的“量增”和全方位的產品結構調整、渠道調整，實現了連續高增長。而本次直接提價，對茅台帶來的影響也至關重要，爲未來幾年持續實現較高增速增長打下了堅實的基礎。

華創證券針對茅台此次提價表示，對於茅台而言，提價後茅台的經營底牌更充分，經營更從容、茅台不用通過放量普飛和非標來完成業績，也可有效打消前期市場對明年業績完成質量、批價能否平衡的擔憂。

招商證券的觀點也表示，此次茅台提價是時隔6年後再次提價，在增厚茅台2023—2024年業績的同時，也會提振行業信心。

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讓歷史告訴未來

從上一輪漲價窺見茅台未來兩年的發展

茅台的出廠價，始終是茅台廠商、酒業、資本市場以及社會高度關注的話題，本次時隔5年10個月再度提價，也是茅台自上市以來兩次提價間隔時間最久的一次。事實上，茅台的上一次提價之前也是間隔了5年多的時間，從歷史的角度出發，茅台提價所帶來的深遠影響對當前也具有一定的參考價值。

2017年12月28日，茅台發布提價公告，宣布從2018年1月1日起，出廠價由819元提升至969元，這也意味着茅台酒的出廠價逼近千元價位。站在當下回看茅台的上一次提價，也充當了茅台過去幾年提速換擋發展的重要助推劑。

從酒業家整理《貴州茅台2016—2022年相關經營數據》中可以看出：2017年开始，茅台便步入新的增長階段，2017年的高增長主要是建立在銷量提升的基礎上。而2017年之後，尤其是2018年和2019年兩年，茅台的增長也多數來源於提價的紅利。

從上述數據並結合當時的茅台經營情況來看，一方面產品結構並沒有較大的改善，另一方面直銷渠道的布局也處於探索階段。所以在“微弱量增”基礎上的價增，構成了茅台上一次提價之後兩年時間增長的主要動力。

從2020年开始，茅台的直銷渠道才逐漸成長爲推動茅台發展的重要動力，2021年至今，茅台則在出廠價不變的情況下，通過產品體系的改革，帶動價格體系的改革，以及渠道體系的改革和茅台醬香系列酒的加持，實現了“微弱量增”基礎上的結構性高速增長。

從歷史窺見未來，而上一輪茅台酒出廠價上調中，也能看出提價給茅台發展帶來的綜合性紅利。按照發展規劃，今年茅台股份的營收有望達到1500億元左右，這對比上一輪提價前的2017年接近600億營收，已兩倍有余。

當前，茅台已錨定新五年發展目標，向着世界一流企業和品牌邁進，而規模體量作爲衡量一流企業和品牌的重要標准，也是擺在茅台面前需要解決的問題。從過去兩年茅台的情況看，在享受到結構體系改革和渠道體系改革紅利的同時，也意味着茅台酒要持續保持兩位數增長甚至是持續實現15%左右的增速，需要打开新的增長通道，尋找新的增長動力。

而這一新增長的重要動力就是提出廠價。從茅台股份剛剛發布的前三季度報告來看，今年如期甚至超額完成年度目標已經無虞，茅台已开始着眼於2024年甚至於2025年的經營，而提升出廠價無疑也是對未來一至兩年業績企穩向上發展的重要保障。

另一方面，茅台酒的產能也於2021年達到了5.6萬噸，並於去年規劃了新的1.98萬噸擴產項目。對於茅台來說，未來發展還將享受到產能逐步釋放的紅利。而出廠價的提升疊加量增因素影響，將會爲茅台未來兩年的發展帶來“量價齊升”的增長動力。

酒業家也注意到，以今年的茅台業績爲基數，假設未來兩年茅台能夠持續保持15%左右的增速，到2025年，茅台股份的業績就有望達到2000億左右。

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主動、智慧、科學提價

茅台提價釋放的多重信號

事實上，自2021年9月丁雄軍出任茅台股份董事長以來，關於茅台酒的價格問題就多次被外界提及，丁雄軍也多次表示，茅台酒的價格，一是要符合相關法律法規的規定，而是要遵循市場規律、呼應市場需求、反映合理價值。

在今年6月茅台2022年度股東大會上，丁雄軍表示，茅台酒的價格確實要科學、全面地看待，供求關系是其中的一個經濟規律，什么時候提價、怎么提價，確實要有智慧。

如今看來，茅台選擇在2023年接近尾聲的時候，以上調普茅出廠價且不提市場指導價的方式，回應了行業和社會的關切所在。從本次提價所帶來的各方面影響來看，也是茅台管理層一次主動、科學且充滿智慧的積極之舉。

對於茅台此次提價，有觀點認爲，選在當前時點落地，並保持指導價格不變，既實現周期調節，也兼顧了市場影響，充分體現了茅台對市場較高的管理能力。酒業獨立評論人肖竹青也表示，本次茅台酒價格調整是茅台管理層遵循市場經濟規律的合情合理合法的順勢而爲，符合國家利益、企業利益、股民利益和消費者權益。

伴隨着茅台出廠價的上調，所產生的影響不僅僅只有茅台自身，對醬酒行業、對高端白酒、對白酒行業、對資本市場等方面都帶來了連鎖的影響和效應。

過去幾年的醬酒熱潮與茅台熱擁有密不可分的關聯，眼下醬酒產業逐漸進入理性調整期。又觀點認爲，茅台此次提價，會進一步利好醬酒品類的健康發展，有助於穩定住產業對於醬酒品類發展的信心，助推醬酒的健康發展。就在茅台提價之後，多數醬酒品牌的從業者也紛紛表達了對於茅台提價舉動的支持。

酒業家也注意到，上一次茅台提價之後，中國白酒也迎來了新一輪的繁榮發展期，茅台價格的上調爲白酒尤其是高端白酒打开了價格天花板。所以在茅台這兩次提價間隔的6年時間見，高端白酒也迎來了快速發展期。

所以，本次茅台提價所帶來的另一大影響正是對行業尤其是高端白酒的利好。茅台出廠價的提高進一步擡高了高端白酒出廠價的天花板。隨着茅台提價，接下來也或將引起高端白酒新一輪的發展浪潮，帶動行業的產品結構升級和高端繼續擴容。

中金公司認爲，茅台時隔6年再次提升出廠價，意味着茅台價格回歸市場化通道，行業有望進入“控貨提價”新通道。

而茅台此次提價的另一重影響，便是增強資本市場的信心。茅台一直堅持用自身的發展回報股東的支持與信任，並屢屢通過大手筆的分紅回報股東。據酒業家統計，截至今年6月，茅台已累計向股東分紅接近2100億。本次調整出廠價，能夠給茅台在利潤方面的增長賦能也是顯而易見的，這也意味着茅台提價將更好的利好股東和資本市場。

就在11月1日提價公告的第二天，茅台在資本市場業表現較好，截止當天收盤，茅台股價漲幅達到了5.72%。而這也顯示出資本市場以及社會情緒對茅台此次提價的高度認可。

策劃丨曲洋

編輯丨雲頂

編審丨雲頂

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