作者：Pantera Capital管理合夥人Paul Veradittkit，Coindesk；編譯：陶朱，金色財經

每年，多頭和空頭都會利用短期案例研究來預測加密貨幣將迎來世界末日或指數增長。每年，這兩個維度的說法都不是正確的。

今年一些值得注意的事件：以太坊的 Dencun 升級；選舉、加密 ETF、懷俄明州的 DUNA、wBTC 爭議、Robinhood 的 Wells 通知、Hyperliquid 近 20 億美元的空投、比特幣觸及 10 萬美元，以及 SEC 主席加裏·詹斯勒 (Gary Gensler) 一月份的辭職公告。

2024年是市場沒有發生重大衝擊的一年。而且，盡管它沒有帶來新資本的爆炸式增長，但它證明了加密生態系統中越來越多的公司是可持續的。比特幣價值 1.9 萬億美元，所有其他加密貨幣價值 1.6 萬億美元。自年初以來，所有加密貨幣的市值都翻了一番。

加密貨幣的多元化增強了其應對衝擊的能力。支付、DeFi、遊戲、ZK、基礎設施、消費者等等都是不斷增長的細分領域。現在，每個國家都有自己的融資生態系統、自己的市場、自己的激勵措施和自己的瓶頸。

今年，在 Pantera，我們投資了針對這些生態系統特定問題的公司。加密遊戲公司在採用 Web3 數據分析工具時面臨問題，因此我們投資了遊戲分析平台 Helika。由於 AI 堆棧的碎片化，Web3 AI 產品經常面臨採用挑战，因此 Sahara AI 旨在創建一個一體化平台，允許無需許可的貢獻，同時保持類似 Web2 的無縫用戶體驗。

意圖基礎設施混亂且訂單流分散，因此 Everclear 通過連接所有利益相關者來標准化流程。 zkVM 的集成很復雜，因此 Nexus 使用模塊化來滿足只需要部分超可擴展層的客戶。構建消費者應用程序面臨着吸引用戶的問題，因此我們對 TON 進行了有史以來最大的投資，該區塊鏈直接擁有 Telegram 的 9.5 億月度活躍用戶。

我們在可能的監管明確性、持續的主流興趣以及不斷上漲的加密貨幣價格的推動下進入 2025 年。即使在經歷了今年夏季的低迷之後，加密貨幣用戶仍以強烈的樂觀（或“貪婪”）態度進入新的一年。

2024 年預測回顧：

在我們深入研究 2025 年預測之前，讓我們回顧一下我是如何預測 2024 年的。我給自己打分，1 分是最不准確的，5 分是最准確的。

• 比特幣的復興和“DeFi之夏2.0”。准確度：4/5

• 針對新消費者用例的代幣化社交體驗。准確度：2/5

• 穩定幣和鏡像資產等 TradFi-DeFi“橋梁”的增加。准確度：5/5

• 模塊化區塊鏈和零知識證明的交叉。准確度：4/5

• 更多計算密集型應用程序移至鏈上，例如 AI 和 DePIN。准確度：2/5

• 整合公共區塊鏈生態系統和應用鏈的“中心輻射”模型。准確度：2/5

2025 年預測

今年，我獲得了 Pantera 團隊投資者的幫助。我將我的預測分爲兩類：上升趨勢和新想法。

上升趨勢：

到年底，RWA（不包括穩定幣）將佔鏈上 TVL 的 30%（目前爲 15%）

今年，鏈上 RWA 增長了 60% 以上，達到 137 億美元。大約 70% 的 RWA 是私人信貸，其余大部分是國庫券和大宗商品。這些類別的資金流入正在加速，到 2025 年可能會引入更復雜的 RWA。

首先，由於基礎設施的改善，私人信貸正在加速。這個數字幾乎說明了這一切，到 2024 年，資產價值將增加近 40 億美元。隨着越來越多的公司進入這一領域，使用私人信貸作爲將資金轉移到加密貨幣的手段變得越來越容易。

其次，有價值數萬億美元的國庫券和鏈下商品。鏈上的國庫券價值只有 26.7 億美元，它們產生收益的能力（與穩定幣相反，穩定幣允許鑄幣商獲取利息），使它們成爲比穩定幣更有吸引力的替代品。 Blackrock 的 BUIDL T-Bill 基金在鏈上只有 5 億美元，而其在鏈下擁有數百億美元的政府票據。既然 DeFi 基礎設施已經徹底接受了穩定幣和國庫券 RWA（將它們整合到 DeFi 池、借貸市場和 Perps 中），採用它們的摩擦就大大減少了。大宗商品也是如此。

最後，當前 RWA 的範圍僅限於這些基本產品。制定和維護 RWA 協議的基礎設施已大大簡化，運營商對鏈上操作帶來的風險和適當的緩解措施有了更好的了解。有專門的公司管理錢包、鑄幣機制、女巫感應、加密新銀行等，這意味着在鏈上引入股票、ETF、債券和其他更復雜的金融產品可能最終是可能且可行的。這些趨勢只會加速 RWA 的使用，直至 2025 年。

Bitcoin-Fi

去年，我對比特幣金融的預測很強烈，但沒有達到所有比特幣 TVL 的 1-2%。今年，在不需要橋接的比特幣原生金融協議（如Babylon）、高回報、高比特幣價格以及對更多BTC資產（符文、序數、BRC20）需求增加的推動下，1%的比特幣將參與比特幣-Fi。

金融科技成爲加密貨幣網關

TON、Venmo、Paypal、Whatsapp 因其中立性而見證了加密貨幣的增長。它們是用戶可以與加密貨幣交互的網關，但不推送特定的應用程序或協議；實際上，它們可以充當加密貨幣的簡化入口。它們吸引不同的用戶； TON 擁有現有的 9.5 億 Telegram 用戶，Venmo 和 Paypal 擁有各自的 5 億支付用戶，Whatsapp 擁有 29.5 億月度活躍用戶。

Felix 在 Whatsapp 上運行，允許通過消息進行即時轉账，可以進行數字轉账，也可以在合作夥伴地點（如 7-11）提取現金。在幕後，他們使用穩定幣和 Name on Stellar。用戶現在可以使用 Venmo 在 Metamask 上購买加密貨幣，Stripe 收購了 Bridge（一家穩定幣公司），Robinhood 收購了 Bitstamp（一家加密貨幣交易所）。

無論是有意還是因爲其支持第三方應用程序的能力，每個金融科技都將成爲加密貨幣網關。金融科技將變得越來越流行，並可能在加密資產方面與規模較小的中心化交易所相媲美。

Unichain 成爲 L2 交易量領先者

Uniswap 的 TVL 接近 65 億美元，每天有 50-8 萬筆交易，每天的交易量爲 1-40 億美元。 Arbitrum 每天的交易量約爲 14 億美元（其中 Uniswap 佔三分之一），Base 每天的交易量約爲 15 億美元（其中 Uniswap 佔四分之一）。

如果 Unichain 只佔據 Uniswap 交易量的一半，那么它將輕松超越最大的 L2，成爲交易量領先的 L2。

NFT 復蘇，但以特定應用的方式

NFT 是加密貨幣中的一種工具，而不是達到目的的手段。 NFT 被用作鏈上遊戲、人工智能（交易模型所有權）、身份和消費者應用程序中的實用程序。

Blackbird 是一款餐廳獎勵應用程序，它將 NFT 集成到其將 Web3 連接到餐飲的平台中的客戶識別中。通過將开放、流動、可識別的區塊鏈與餐廳集成，他們可以向餐廳提供消費者行爲數據，並輕松地爲顧客創建/創建訂閱、會員資格和折扣。

Sofamon 創建了 web3 bitmoji（即 NFT），稱爲可穿戴設備，解鎖了表情符號市場的金融層。他們認識到鏈上知識產權的相關性日益增強，並愿意與頂級 KOL 和韓國流行明星合作，例如打擊數字假冒行爲。 Story Protocol 最近以 22.5 億美元的估值籌集了 8000 萬美元，其更廣泛的目標是將世界知識產權代幣化，讓原創性重新成爲創意探索和創造者的核心。 IWC（瑞士奢華腕表品牌）擁有會員 NFT，可購买專屬社區和活動的使用權。

NFT 可以集成到 ID 交易、轉讓、所有權、會員資格中，但也可以用於代表和評估資產，從而導致貨幣增長，甚至可能是投機增長。這種靈活性帶來了 NFT 的力量。用例只會增加。

重新啓動

到 2025 年，Eigenlayer、Symbiotic 和 Karak 等再質押協議將最終推出其主網，這將向運營商支付 AVS 和削減費用。

隨着越來越多的網絡使用它，再質押會吸引權力。如果協議使用由特定再質押協議支持的基礎設施，它就會從該連接中獲取價值，即使它不是直接的。正是通過這種力量，協議可能會失去相關性，但仍然擁有巨大的估值。我們相信，再質押仍然是一個價值數十億美元的市場，隨着越來越多的應用程序成爲應用鏈，它們利用再質押協議或基於再質押協議構建的其他協議。

新想法：

zkTLS 將鏈下數據帶到鏈上

zkTLS 使用零知識證明來證明來自 Web2 世界的數據的有效性。這項新技術尚未完全實施，但（希望）今年全面實施時，它將帶來新類型的數據。

例如，zkTLS可以用來向其他網站證明數據來自某個網站。目前，還沒有辦法做到這一點。該技術利用了 TEE 和 MPC 的進步，並且可以進一步改進以允許某些數據保密。

這是一個新想法，但我們預測公司將加緊开始構建這一想法並將其集成到鏈上服務中，例如用於非財務數據的可驗證預言機或加密保護的數據預言機。

監管支持

美國的監管環境似乎首次對加密貨幣持積極態度。 278 名支持加密貨幣的衆議院候選人當選，而 122 名反對加密貨幣的候選人當選。反加密貨幣 SEC 主席加裏·詹斯勒 (Gary Gensler) 宣布將於 1 月份辭職。據報道，特朗普將提名保羅·阿特金斯領導美國證券交易委員會。他曾於 2002 年至 2008 年擔任 SEC 專員，直言不諱地支持加密行業，並擔任數字商會的顧問，該機構致力於促進加密貨幣的接受度。特朗普還任命科技投資者、Yammer 前首席執行官和 PayPal 首席運營官戴維·薩克斯 (David Sacks) 領導“人工智能和加密貨幣沙皇”這一新角色。特朗普的聲明稱，“[大衛·薩克斯]將制定一個法律框架，以便加密貨幣行業得到其一直要求的明確性。”

我們希望美國證券交易委員會的訴訟能夠結束，對加密貨幣作爲特定資產類別的明確定義以及稅收方面的考慮。

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