作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xjs@金色財經

人們在評估比特幣時常常會犯一個錯誤，這導致他們嚴重低估了比特幣的潛力。

上周喫晚餐時，一位財務顧問問了我一個很棒的問題：

比特幣要漲到20萬美元，美元非得崩潰不可嗎？

這是個很棒的問題，因爲它揭示了很多人在談論比特幣時使用的模糊邏輯。以我的經驗，他們經常會這樣說：

比特幣是數字黃金，而美國在濫用美元；所以，比特幣是有價值的。

這些話沒錯——哎呀，我在CNBC上可能也說過類似的話。但這種說法很偷懶。具體來說，他們把兩個不同的論點混爲一談了。

這種混淆是有害的，因爲它會讓人們大大低估比特幣的全部潛力以及其成功的可能性。如果把這些論點分开，單獨加以考慮，你就能更好地認識比特幣。

論點1：比特幣將會成功

當你購买比特幣時，你所下的第一個賭注就是它會成功。對我來說，這意味着有朝一日它將能與黃金並駕齊驅，成爲一種既定的、廣爲人知的價值儲存手段，被各類投資者所持有。

在過去15年裏，比特幣朝着這個目標已經取得了巨大的進展。它從無到有，發展成爲一種價值超過1萬億美元的資產，被全球60%的大型對衝基金、許多大型資產管理公司，甚至一些國家所持有。它經歷了牛市和熊市、醜聞和突破，也歷經了多種監管制度。現在大多數人都承認它會一直存在下去。

但它還不成熟。如今，大多數機構投資者仍然沒有持有比特幣。許多金融機構仍然禁止持有它。媒體仍然不信任它。而且很多人仍然不了解它。對於黃金，我們可不常聽到這樣的情況。

對這個論點的一種簡化的、零和版本的看法是，比特幣會搶佔黃金的市場。但我認爲更有可能的情況是，比特幣會逐步擴大“價值儲存”市場的規模。

就我們的目的而言，這其實並不重要。比特幣市值爲1.3萬億美元，僅爲黃金18萬億美元市值的7%。我不知道成熟的比特幣市值會是黃金的一半、與黃金相當，還是比黃金大一倍，又或者會帶來新的投資群體。但我確信不會只是7%。

所以，投資比特幣就是押注它會繼續沿着從小生態位市場走向主流市場的當前路徑發展。這也是過去15年裏它能取得驚人回報的主要驅動力。我認爲它還有很大的發展空間。

（順便說一下：如果比特幣的市值增長到與黃金相當，那么每一枚比特幣的價值將約爲90萬美元。）

論點2：各國政府將使法定貨幣持續貶值

當你購买比特幣時，你所下的第二個賭注是，美國和其他國家政府將繼續印鈔並背負債務，從而使法定貨幣貶值。按照這種推理，這既會增加比特幣和黃金等“價值儲存”資產的價值，又會促使更多投資者配置此類資產，從而進一步擴大市場規模。

在美國，我們現在有36萬億美元的聯邦債務——而且每100天就會新增1萬億美元。今年，我們要花9000億美元來償還這筆債務，利息支出已成爲聯邦預算中最大的項目之一。美國國會預算辦公室估計，到2054年，債務將達到142萬億美元。

在我看來，如此規模的債務和印鈔行爲將極大地擴大“價值儲存”市場的規模，因爲投資者會尋求從這種瘋狂的狀況中找到避風港。當前20萬億美元的市場規模在10年內有可能變成50萬億美元嗎？或者100萬億美元？

我要說句顯而易見的話：如果“價值儲存”市場的規模在未來10年內擴大三倍，而比特幣僅僅保持其在該市場7%的份額，那么比特幣的價格也會增長三倍。

（值得注意的是，比特幣社區裏的很多人——包括我在內——都認爲比特幣除了傳統的“價值儲存”用途之外，還有其他用途。例如，我認爲有朝一日比特幣將被用作替代各國貨幣來結算國際支付。像這樣的任何其他用例論點都算是額外的好處。）

結語：這種分析框架爲何有力

這些論點的重要之處在於，它們既是累積性的，又是相互獨立的。

我說的相互獨立，是指作爲投資者，你只需其中一個論點成立就能獲得成功。

想象一下，比特幣的市值增長到當前黃金市場的25%，而其他情況沒有任何變化。沒有市場擴張，沒有新的用例，也沒有對債務螺旋上升的擔憂。很好！在這種情況下，比特幣的價格將達到21.4萬美元，大約是當前水平的四倍。

或者想象一下，比特幣的市場份額沒有增長，但“價值儲存”市場規模擴大了三倍。也很不錯！那么比特幣的價格也會增長三倍。

如果這兩件事都發生了（要是那些額外的機會也能實現，那就更好了），那就真的太棒了。好消息是，我認爲這是最有可能出現的情況。

所以，對於我那位顧問朋友的問題，答案是：不，比特幣要漲到20萬美元，並不需要美元崩潰。它只需從黃金現有的市場中分得一小杯羹就能達到這個價位。

但隨着各國政府繼續濫用其貨幣，比特幣也不斷走向成熟，它或許不僅能達到這個價位，還能遠超於此。

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